20210207-首创证券-宏观经济周报_流动性冲击已过_战略性股弱债强_5页_770kb

文档总结：流动性冲击已过，战略性股弱债强

核心内容

本报告由首创证券首席分析师韦志超撰写，主要分析当前市场环境下流动性变化对股市、债市及商品市场的影响，并提出对后市的策略建议。

主要观点

• 流动性冲击接近尾声：过去两周的流动性收紧已对市场造成显著影响，但预计即将结束。央行上周净投放960亿元，货币市场利率已基本回到正常水平。
• 市场情绪分化明显：尽管大市值股票（如沪深300）表现相对较好，但小盘股（如国证2000）大幅下跌，市场呈现“二八分化”现象。
• 债市表现强劲：流动性收紧预期持续发酵，导致国债收益率上行，债市表现优于股市，建议对债市采取战略性进攻策略。
• 全球基本面向好：疫苗接种加快、疫情好转及美国财政刺激推动全球经济复苏预期增强，带动全球市场“Risk On”走势，尤其是国际油价大幅上涨。
• 后市策略建议：从中期维度来看，经济环比增速拐点出现在1-2月，2-3月将更加明确。因此，建议对股市和商品采取战略性防守，对债市采取战略性进攻。

关键信息

1. 流动性变化

• 上周央行累计净投放960亿元，货币市场利率基本恢复至三周前水平。
• DR007开盘价连续两日上调，显示央行可能主动引导资金价格上行。
• 下周至春节假期，央行公开市场将有2800亿元逆回购到期，其中2月17日有2000亿元MLF到期，实际到期日为2月18日。

2. 市场表现

• 沪深300指数上周上涨2.45%，南华工业品指数上涨2.5%。
• 国证2000指数下跌4.2%，反映小盘股承压明显。
• 债市方面，10年期国债收益率累计上行3.78BP，显示市场对债市的偏好。

3. 全球经济基本面

• 疫苗接种推进：全球疫苗接种率已达1.58%，美国、英国和以色列分别达到11.01%、16.91%和62.12%。
• 疫情好转：全球周新增确诊病例数连续三周下降，疫情增速放缓，经济复苏预期增强。
• 美国财政刺激：拜登1.9万亿财政刺激进入快速审批通道，市场预期强化，股市和原油大幅上涨。
• 国际油价上涨：美布两油周涨幅分别达9.46%和8.2%，创年内新高，主要受美国库存减少、OPEC+供应收紧及沙特提价等多重因素影响。

4. 后市展望

• 市场情绪预计在本周有所回暖，但国内基本面变化仍将是影响资本市场的关键因素。
• 建议投资者对股市和商品采取防守策略，对债市采取进攻策略，以应对可能的经济增速拐点。

分析师简介

• 韦志超：首创证券董事总经理、研究发展部副总经理、全球首席宏观分析师。
• 教育背景：美国布朗大学经济学博士。
• 工作经历：曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券，负责宏观研究。

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