20210314-首创证券-宏观经济周报_两大隐忧未除_反弹力度有限_6页_672kb

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席分析师韦志超撰写，发布于2021年3月14日，主要分析当前中国资本市场的走势及背后的宏观经济因素。报告指出，尽管全球经济逐步复苏，但中国资本市场仍面临两大隐忧，导致股市反弹力度有限。

主要观点

• 工业品修复速度变缓：3月以来，除原油外，大宗商品价格整体呈下行趋势，黑色、能化和有色金属价格均出现不同程度的下跌，表明工业品的修复速度明显放缓。
• 服务业修复仍在持续：与工业品的疲软形成对比，服务业仍在恢复，而原油作为服务业的重要原材料，价格上行仍有动力。
• 通胀预期缓慢上行：尽管工业品价格下行，但美债收益率持续上涨，标普500也开始上行，说明通胀预期仍缓慢上行，成为国债收益率上涨的主要原因。
• 中国经济下行趋势未改：宁波出口集装箱指数持续走低，预计3-4月出口将明显回落，表明中国经济仍面临下行压力。
• 市场表现：上周国内市场表现出类似趋势，中债收益率小幅上行，股市虽有超跌反弹，但整体仍保持下行。
• 投资建议：基于上述分析，报告建议对股市和商品采取战略性防守，对债市采取战略性进攻。

关键信息

大宗商品价格走势

• 黑色、能化整体下行。
• 有色金属小幅反弹，但涨幅有限。
• 原油价格因服务业需求支撑，仍保持上行趋势。

债市与股市表现

• 中债收益率小幅上行，10年国债收益率累计上涨1.56BP。
• 沪深300指数上周累计下跌2.21%，股市整体偏弱。

经济基本面

• 美债收益率和标普500同时上行，显示经济基本面较好。
• ECRI领先指标持续上行，表明经济修复仍在继续。
• 服务业修复势头强劲，推动通胀预期缓慢上升。

中国出口情况

• 宁波出口集装箱指数持续走低，预示3-4月出口将明显回落。
• 中国经济下行趋势仍在，影响资本市场表现。

投资策略建议

• 股市和商品：需战略性防守。
• 债市：应采取战略性进攻。

结构与逻辑

图表信息

• 图1：3月以来，大宗商品价格整体下行。
• 图2：美债收益率和标普500同时上行。
• 图3：通胀预期上行是国债收益率上涨的主导因素。
• 图4：美国ECRI领先指标持续上行。
• 图5：服务业修复仍在延续，油价上涨动力仍在。
• 图6：上周国内市场表现类似。
• 图7：2021年以来，宁波出口集装箱运价指数持续走低。

投资建议标准

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅决定评级。
• 行业评级标准：同样以6个月内的市场表现为基准，评估行业是否超越、持平或弱于整体市场。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

报告指出，当前中国资本市场的主要矛盾仍未解决，即中国经济下行趋势和全球流动性收紧趋势。这两个因素对股市和商品形成压力，而对债市则提供一定支撑。因此，建议投资者对股市和商品采取防守策略，对债市采取进攻策略，以应对当前市场环境。