20210207-东北证券-流动性周度观察（2021年第5周）_央行维护资金面不缺不溢_15页_1mb

证券研究报告总结：2021年第5周流动性观察

核心内容概述

本报告分析了2021年第5周中国及全球主要市场的流动性状况，包括货币市场、债市、股市及海外市场的表现。整体来看，中国流动性维持紧平衡状态，央行通过公开市场操作稳定资金面，但市场对政策利率上调的预期依然存在。同时，海外流动性因美元指数上行和通胀预期抬升而有所变化，对中美利差产生影响。

主要观点

1. 货币市场：流动性紧平衡，DR007小幅上行

• 央行重启14天逆回购操作，完全对冲到期的7天逆回购资金，以维持春节期间流动性平稳。
• 节前资金投放量相对收敛，表明央行对资金面“不缺不溢”的态度。
• 2月4日DR007开盘价上调至2.32%，引发市场对加息的猜测，但分析师认为此为流动性紧平衡的表现，不完全代表政策利率调整。
• 资金利率整体回落，隔夜利率DR001下行145BP至1.88%，DR007下行91BP至2.25%。
• 1个月同业存单到期收益率快速回落，但短端利率仍高于MLF利率。

2. 实体流动性：票据利率倒挂，信用利差收窄

• 票据转贴现利率大幅回落，但仍处于倒挂状态，主要受资金面收敛和信贷额度紧张影响。
• 理财产品收益率多数下行，1个月和6个月产品收益率分别下行13.44BP和4.32BP。
• 中票利率小幅上行，长端信用利差明显收窄，短端利差相对平稳。

3. 债市流动性：短端利率上行，收益率曲线趋缓

• 上周利率债净融资大幅回升，发行量环比增加。
• 各期限国债利率同步上行，5年期品种涨幅最大。
• 10年期国债利率上行3BP，收益率曲线呈现趋缓趋势。
• 央行暂停净投放操作后，市场对流动性预期调整，导致短端利率持续上行。

4. 股市流动性：资金流入放缓，资金需求增加

• 融资融券余额减少，杠杆资金再度流出。
• 北向资金转为净流入，净流入253亿元，环比增加321亿元。
• 新发偏股型基金规模增加，但股市募资规模下降。
• 限售股解禁规模大幅增加，重要股东净减持规模回升。

5. 海外流动性：美元震荡上行，美债利率回升

• 美元指数持续上行，人民币升值步伐趋缓，美元兑人民币稳定在6.47附近。
• 美国10年期美债收益率上行8BP至1.19%，中美利差收窄。
• 德国和日本10年期国债收益率同步上行，显示全球市场对通胀预期的反应。

关键信息

货币市场

• 央行单周净投放1460亿元，含国库现金。
• DR007与7天逆回购利率利差缩小至4.83BP。
• 下周逆回购到期2800亿元，MLF到期2000亿元，可能提前或推迟续作。

债市

• 利率债净融资额达3580.74亿元，发行量环比上升。
• 10年期国债利率小幅上行3.78BP至3.2164%。
• 收益率曲线趋缓，短端利率上行，长端利率区间震荡。

股市

• 融资买入额持续回落，两融余额流出。
• 北向资金净流入253亿元，机构资金流入小幅回升。
• 股市募资规模下降，限售股解禁和重要股东减持增加。

海外市场

• 美元指数上行0.45，人民币升值趋缓。
• 美债收益率回升，中美利差收窄。
• 德国和日本国债收益率同步上行，显示全球通胀预期升温。

风险提示

• 海外疫情持续反复，可能影响全球经济复苏节奏。
• 宏观政策存在超预期调整的可能。

附：相关报告

• 《企业生产活动降温，关注2月份超季节性表现》
• 《流动性压力有望缓和，预计资金面回归紧平衡》
• 《美联储“鸽”声依旧，拜登行政令频出》
• 《美联储发了“定心丸”》
• 《春节就地过年对经济影响不同向，政策不急于转弯》

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，博士，曾发表多篇学术论文及评论文章。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，硕士，曾任职首席经济学家论坛。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 公募销售：华东、华北、华南地区均有对应联系人。
• 非公募销售：华东地区有相关联系人提供服务。

本报告总结了2021年第5周中国及全球主要市场的流动性状况，重点分析了货币市场、债市、股市及海外市场的表现，并提供了相关风险提示和分析师信息。