20210620-华泰期货-商品策略周报_美联储偏鹰信号冲击商品市场_等待逢低做多信号_17页_2mb

商品市场总结

核心内容

近期美联储释放偏鹰派信号，对全球商品市场造成一定冲击，但内需型商品受限产和调控政策影响，仍维持宽幅震荡趋势。与此同时，全球需求主导的能化和有色商品则更多关注主要央行的宽松政策节奏。从市场反应来看，美联储的调整并未显著推高美债利率，且逆回购规模创新高，表明市场流动性充裕，为后续逢低做多提供了机会。

主要观点

1. 内需型商品走势

• 黑色建材与动力煤：受国内施工季节性淡季和南方梅雨季影响，下游施工节奏放缓，内需主导型商品宽幅震荡趋势将持续。
• 政府调控：政府对输入型通胀防控态度坚决，部分板块上行空间有限，市场需警惕政策对价格的压制。

2. 能化和有色商品走势

• 政策导向：当前阶段，能化和有色商品走势主要由主要央行宽松政策节奏决定。
• 美联储信号：尽管美联储释放偏鹰信号，但美债利率未大幅上升，逆回购规模创历史新高，显示市场对宽松政策的依赖仍在。

3. 农产品走势

• 饲料品种：受益于生猪存栏持续回升，饲料类商品价格有望保持稳定。
• 政策支持：商务部对国内农产品市场较为呵护，叠加CPI持续上行，软商品或将获得支撑。

4. 贵金属走势

• 短期中性：贵金属板块短期调整为中性，但基于通胀仍将进一步走高和货币政策短期不会收紧的判断，黄金仍具备配置价值。
• 逢低做多机会：需等待本周美联储官员密集发声后，寻找合适的逢低做多时机。

关键信息

美联储政策动态

• 利率维持不变：美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。
• 超额准备金利率调整：IOER从0.1%上调至0.15%。
• 点阵图预测：预计到2023年底加息两次，部分官员支持更早加息。
• 政策表态：鲍威尔表示，现在讨论加息还为时过早，通胀可能在未来几个月仍居高不下。

市场要闻

• 美国经济数据：5月零售销售环比下降1.3%，PPI同比升6.6%，显示通胀压力依然存在。
• 中国基建数据：1-5月全国固定资产投资同比增长15.4%，规模以上工业增加值同比增长17.8%，显示经济总体稳定。
• 商品价格回落：发改委表示市场投机炒作降温，部分大宗商品如铁矿石、钢材、铜等价格出现回落。
• 国家储备投放：将适时投放铜、铝、锌等国家储备，缓解企业成本压力，促进价格回归合理区间。

油价影响

• 伊核协议进展：美伊双方称伊核协议取得重要进展，油价因此大幅回落。
• 伊朗石油重返市场：预计要推迟到9月份之后，对三季度石油平衡表影响有限，近月合约上涨趋势仍难扭转。

策略建议（强弱排序）

1. 原油链条商品（原油、燃料油、沥青等）：建议优先关注，因其受全球需求和主要央行政策影响较大。
2. 新能源及轻量化金属（铜、铝、镍等）：次之，受政策与需求双重影响。
3. 其他品种：关注程度较低，需结合具体市场变化判断。
4. 贵金属：由谨慎偏多下调至中性，短期观望为主。

风险提示

• 地缘政治风险：如中东局势、美国与伊朗关系等。
• 全球疫情风险：可能影响供应链和全球经济复苏。
• 央行加息：可能对商品价格形成压力。
• 中美关系恶化：可能影响贸易和投资环境。
• 政府调控商品价格：可能抑制部分商品上涨空间。

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组：侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）

研究员信息

• 蔡劭立：0755-82537411，caishaoli@htfc.com（从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
• 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com（从业资格号：F3066607）
• 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com（从业资格号：F3063338）

商品市场数据观察

价格变动

• 板块价格：上周美联储偏鹰信号令外盘商品普遍调整。
• 品种价格：部分商品价格出现回落，如铁矿石、钢材、铜等，但仍有上涨趋势。

流动性变动

• 成交量：板块成交量指数化变化显示市场活跃度有所下降。
• 持仓量：板块持仓量变化显示投资者情绪趋于谨慎。

宏观高频因子跟踪

经济增长

• 上游：动力煤、矿价指数等显示价格波动较大。
• 中游：高炉开工率、钢价指数等显示行业运行平稳。
• 下游：商品房成交面积、汽车轮胎开工率等显示需求有所放缓。

通胀

• 农产品：批发价格指数、猪肉、仔猪价格等显示通胀压力持续。
• 能源化工：乙二醇、橡胶等库存变化显示市场供需关系调整。
• 有色金属：铝、铜、锌等库存变化显示行业运行趋势。

外汇

• 美元兑人民币中间价：显示汇率波动，影响商品进口成本。
• 美元指数：整体趋势平稳，未出现明显波动。

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