20210620-首创证券-宏观经济分析报告_空商品_多债券_9页_919kb

文档总结

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超与宏观研究助理杨亚仙撰写，主要分析了5月经济数据、金融数据以及美联储议息会议对市场的影响，并对后市走势进行了展望。

主要观点

• 大宗商品价格主导市场：5月10日以来，大宗商品价格走势对国内市场产生显著影响。价格先跌后涨，A股和国债收益率也呈现类似趋势。南华黑色和有色指数跌幅较大，显示全球工业需求可能见顶回落。
• 外需回落与内需疲软：欧美4月进口数据走弱，美国5月零售销售环比转负，表明外需开始回落。国内社融同比持续下降，核心CPI修复缓慢，内需低迷，经济下行压力加大。
• 美联储政策偏鹰派：美联储在议息会议上上调了超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ONRRP），释放了2023年可能多次加息的信号。此举加剧了市场对货币收紧的担忧，导致道指创11周新低，美股和大宗商品下跌，美债收益率短端上升，长端下降，美元指数反弹。
• 后市展望：在整体政策偏紧的背景下，股市预计震荡为主；债市多大于空，收益率仍有下行空间；商品整体以空为主，但原油可能见顶较晚。

关键信息

5月经济与金融数据点评

• 大宗商品价格走势主导国内市场，先跌后涨，A股和国债收益率亦同步波动。
• 南华黑色和有色指数分别下跌3.4%和5.0%，反映工业需求见顶回落。
• 美国道指跌幅大于标普500和纳指，显示工业经济下行压力。
• 美国4月进口金额走弱，5月零售销售环比转负，表明外需回落。
• 国内社融同比继续下降，社零两年平均增速低迷，内需疲软。

美联储议息会议影响

• 美联储上调IOER和ONRRP各5个基点，释放鹰派信号，市场反应剧烈。
• 美债收益率短端上升，长端下降，美元指数反弹，对大宗商品形成压制。
• 美联储此举旨在调节流动性，防止短期利率转负，同时纠正通胀预期。

后市展望

• 股市：多空因素交织，预计震荡。
• 债市：多大于空，收益率仍有下行空间。
• 商品：整体以空为主，原油例外，见顶时间更晚。

风险提示

• 经济下行超预期
• 疫情超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

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