20210620-国贸期货-大宗商品研究报告_24页_2mb

国贸期货周度研究报告总结

核心内容概述

本报告由国贸期货宏观金融研究中心发布，涵盖宏观经济、股指期货和国债期货三个板块，时间范围为2021年6月21日至2021年6月27日。报告分析了当前市场环境下的经济表现、政策动向、市场走势及未来展望。

主要观点与关键信息

一、宏观经济分析

1. 经济复苏持续放缓

• 5月经济数据整体显示复苏节奏明显放缓，低于市场预期。
• 内需边际走弱，表现为居民消费疲软、基建投资回升乏力、地产受压。
• 外需虽保持强劲，但因商品大幅涨价，进口增速提升，净出口对经济的拉动减弱。
• 工业生产稳中有落，上下游分化明显。

2. 财政政策

• 1-5月财政收入同比增长24.2%，但增速较前值有所回落。
• 财政支出同比增长3.6%，完成全年预算的37%，但地方专项债发行进度偏慢。
• 一般债发行占已下达限额的53%，专项债占25%，显示政策力度减弱。

3. 美联储政策收紧预期升温

• 美联储6月会议维持利率不变，但点阵图显示加息预期提前。
• 预计2023年底前将加息两次，2023年可能开始缩减QE。
• 政策收紧预期对市场情绪形成压力，但正式缩减QE可能在明年上半年。

4. 大宗商品走势

• 钢材、铜等部分大宗商品需求走弱，叠加美联储政策收紧，调整压力加大。
• 供给端问题仍未解决，限制了商品跌幅。
• 5月中旬以来，保供稳价政策使大宗商品价格高位回落。

二、股指期货分析

1. 市场表现

• 本周沪深300下跌2.34%，上证50下跌3.42%，中证500下跌1.01%。
• 周五市场走势回暖，但整体仍呈调整态势。
• 半导体、芯片、国防军工等板块表现较好，而休闲服务、钢铁、有色金属等板块领跌。

2. 资金与市场情绪

• 股指期货成交量大幅缩减，市场风险偏好下降。
• 持仓量有所增加，显示市场观望情绪浓厚。
• 央行等量续作MLF，资金利率维持稳定，对股指影响偏中性。

3. 基本面与估值

• 国内经济增速拐点隐现，对A股支撑动能减弱。
• PPI同比上涨9%，但受保供稳价政策影响，后续或将回落。
• 估值方面，沪深300、上证50、中证500的PE-TTM分别为14.49倍、12.40倍、21.51倍，处于历史中等水平。
• 企业半年报预喜率高达77.3%，显示盈利状况良好。

三、国债期货分析

1. 市场表现

• 本周国债期货小幅上涨，十年期主力合约周涨幅0.33%，五年期下跌0.14%。
• 周五因存款利率“降息”传闻，国债期货大幅拉涨。

2. 政策与市场影响

• 存款利率改革推动负债成本降低，有利于金融稳定。
• 市场对降息预期增强，但后续可能面临修正。
• 未兑现的利空压力较大，包括下半年供给压力加大和通胀预期上升。

3. 资金面与收益率

• 央行逆回购净回笼100亿元，资金面偏紧。
• Shibor和银行间质押式回购利率小幅上行，显示流动性趋紧。
• 国债收益率多数抬升，收益率曲线走平，利差收窄。

4. 下周展望

• 市场将进入数据真空期，短期供给压力不大。
• 可能受税期影响，资金面或有扰动。
• 债市主线不明，建议多看少动，警惕震荡格局。

总结

• 宏观经济：经济复苏放缓，内需疲软，外需支撑减弱，财政政策偏保守，美联储政策收紧预期升温，大宗商品面临调整压力。
• 股指期货：A股延续分化走势，经济基本面支撑减弱，市场情绪偏谨慎，建议关注政策预期与外资流入。
• 国债期货：债市受降息传闻影响拉涨，但后续可能面临修正，市场主线不明，需警惕通胀和供给压力带来的利空。

关键数据摘要

投资建议

• 大宗商品：短期面临调整压力，但供给紧缺限制跌幅。
• 股指：整体偏中性，A股或延续分化走势，关注政策与外资动向。
• 债市：短期受政策预期影响，但需警惕通胀和供给压力，建议多看少动。

作者与联系方式

• 宏观金融研究中心：郑建鑫、樊梦真
• 联系方式：
  • 郑建鑫：0592-5160416，投资咨询号：Z0013223，从业资格号：F3014717
  • 樊梦真：021-51969270，投资咨询号：Z0014706，从业资格号：F3035483

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。