20160226-第一上海证券-新力量_12页_715kb

总第2535期 - 港股与公司研究分析总结

大市分析

港股进入弱平衡格局，但新一轮抛售可能性不大。2月25日，恒指三连跌，跌穿19000关口，受A股急跌及英国脱欧忧虑影响。目前，港股估值低仍是优势，但资金流入不足，导致反弹受限。随着港汇稳定，资金外流压力缓解，港股抛压有望减轻。预计恒指的主要波动范围在18500至19500之间。

市场表现

• 恒指收盘报18889，下跌1.58%
• 国指收盘报7872，下跌2.35%
• 港股主板成交量略回升至636亿多元，但低于20日平均值
• 沽空金额达85.8亿港元，沽空比例为13.49%
• 升跌股数比例为341:1210，日内涨幅超10%的股票有13只，跌幅超10%的股票有23只

操作建议

• 建议保持谨慎，控制仓位
• 业绩期临近，应回归基本面
• 内银股和内险股有追落后空间，可作为中短线交易品种
• 中资券商股和铁路基建股表现相对稳健，有望后续发展

公司研究

特步（1368，买入）

• 股价：3.52港元
• 目标价：4.10港元（+16%）
• 市值：76.7亿港元
• 已发行股本：22.00亿股
• 52周高/低：4.87港元/2.10港元
• 每股净资产：2.75港元

核心观点

• 公司持续推进“3+战略”：产品+、运动+、互联网+
• 产品+：功能性产品占比提升，预计毛利率改善
• 运动+：持续赞助马拉松赛事，提升品牌专业性
• 互联网+：与天猫和顺丰深度合作，电商收入增速有望超70%
• 16年二季度订货会录得约10%增长，量和ASP双增长
• 调整目标价至4.10港元，维持买入评级

风险提示

• 收入增速低于预期
• 回款情况低于预期

银河娱乐集团（27，买入）

• 股价：25.45港元
• 目标价：32.90港元（+29%）
• 市值：1084亿港元
• 已发行股本：42.5亿股
• 52周高/低：42.58港元/19.02港元
• 每股净现值：9.72港元

核心观点

• 15年第四季度收益同比下跌17%，环比增长8%，至132.9亿港元
• 贵宾赌枠收益环比增加9.5%，中场博彩收益环比提升6.8%
• 经调整EBITDA率提升至18.6%，受益于中场业务占比提升及成本控制
• 「澳门银河™」经调整EBITDA率提升至21.2%，收益至96亿港元左右
• 「澳门百老汇™」接近收支平衡，收益为1.72亿港元
• 财政状况稳健，持有65亿港元净现金

风险提示

• 经济增长不如预期
• 政策风险
• 竞争加剧
• 新项目贡献不足
• 人工费用上升

环球市场概况

最新资料简评

• 主要产油国讨论稳定油价，油价由跌转升
• 美股受欧股影响，但出现先跌后涨走势
• 道指收报16,697点，升1.3%
• 标普500指数收报1,951.70点，升1.1%
• 纳指收报4,582点，升0.8%
• 中国股市急跌6%，A股下跌6.41%
• 英国脱欧忧虑加剧，英镑跌至7年低位，但有所回升
• 新西兰贸易帐盈余带动纽元、澳元及加元升值
• 欧元区CPI数据疲软，但市场对欧央行进一步宽松预期升温

重要经济数据

• 德国：欧盟调和CPI同比0.40%，月环比-1.00%
• 英国：GDP季环比0.50%，同比1.90%
• 欧元区：CPI月环比-1.40%，同比0.40%
• 美国：首次失业人数27.2万，持续领取人数225.3万
• 美国：耐用品订单同比4.90%，制造业活动指数-12

商品及外汇表现

• 道琼斯指数收涨212点，升1.29%
• 10年期国债期货收涨0.45点，升0.35%
• 美元指数收跌0.03%，跌0.03%
• 欧元期货收涨0.24%，升0.24%
• 日圆期货收跌1.02%，跌1.02%
• 英镑期货收涨0.44%，升0.44%
• 澳元期货收涨0.53%，升0.53%
• 期金收跌0.02%，跌0.02%
• 期油收涨2.86%，升2.86%
• LME基本金属大多下跌，期铜跌0.88%

公司估值与评级表

总结

• 港股：处于弱平衡格局，短期内出现新一轮抛售可能性不大，主要波动区间预计在18500至19500之间。
• 特步：公司战略稳步推进，目标价上调至4.10港元，维持买入评级，预计毛利率将改善。
• 银河娱乐集团：第四季度业绩表现良好，目标价上调至32.90港元，维持买入评级，财务状况稳健。
• 环球市场：油价回升带动资金流入股市，美股表现相对独立，港股受外围影响有所回整，但资金外流压力缓解。
• 重要风险：经济增长不及预期、政策变动、竞争加剧、新项目表现不佳及人工费用上涨。