20150612-第一上海证券-新力量New_Force_13页_715kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为2015年6月12日发布的第2363期市场分析，涵盖港股大市、公司研究、环球市场概况及公司估值与评级等主要内容。整体市场环境偏弱，港股受资金压力影响，表现疲软。同时，重点分析了花样年控股（1777）和莱尔斯丹（738）两家公司的业务发展与市场前景。

---

大市分析

• 港股表现：6月11日港股出现缩量回升，但反弹力度有限，未能突破27000点阻力区，后市仍有下跌风险。
• 操作建议：建议投资者保持高度风控意识，避免过份激进，准备现金和买货名单，等待市场底部形成。
• 市场因素：欧美国债息率上升引发套息活动平仓，对港股构成资金面压力。美联储议息会议成为市场关注焦点。
• A股展望：A股在经济下行压力未除的情况下，短期内难以突破5000点心理支撑位。

---

公司研究：花样年控股（1777）

行业转型逐步获得认可

• 公司打造的“四大社区+四大应用”成为地产转型典范。
• “彩生活”成功上市，管理面积达2.7亿平米，成为全国第一。
• 公司正推动物业管理行业标准化，巩固行业龙头地位。
• “美易家”专注于高端商务物业，“养老社区”稳步推进。

传统地产业务稳中有升

• 5月份合约销售额8.44亿元，同比增长104%。
• 1-5月份累计合约销售金额达32.46亿元，同比增长139%。
• 公司全年销售目标为110亿元，去化率达50%即可完成。
• 土地储备1400万平米，主要集中在深圳，占总价值35%。

估值与目标价

• 采用分部估值法，彩生活部分每股价值0.61元，房地产部分每股价值1.69元，合计每股价值2.30元。
• 目标价为2.30港元，维持买入评级。
• 可能风险：合约销售不达预期，新业务进展不及预期。

---

公司访问要点：莱尔斯丹（738）

14/15财年业绩回顾

• 收入同比增长3.4%至21.08亿港元，毛利增长3.5%至14.17亿港元。
• 毛利率稳定在67.2%，核心业务利润增长21.3%至2.25亿港元。
• 每股基本溢利37港仙，全年派息22港仙，派息率59.6%。
• 每10股送1股，提升股票流通性。

15/16财年Q1数据

• 营业额同比增长0.1%，同店下降3%。
• 电商同比增长69.4%，目前有878家门店，其中763家自营，115家特许加盟。
• 电商收入占比约10%，预计15/16财年提升至15%。

业务营运情况

• Lesauda：主打中高端市场，毛利率超70%，拥有8万VIP会员。
• CNE：转型O2O模式，线上销售300-400元的中档真皮皮鞋，毛利率低于50%。
• LINEA Rosa：收入占比4-5%，拥有集团最高毛利率。
• 产能与供应链：产能利用率约70%，Lesauda自产80%，LINEA Rosa自产100%，CNE外包生产80%。
• 成本控制：线上销售成本低，经营利润率高于线下。

开店情况

• 预计15/16财年将新增110家门店，其中30间Lesauda专卖店，50家LINEA Rosa，30家CNE O2O门店。
• 门店主要集中于北上广深及成熟二线城市，形成高端/中高端零售网络。
• 目前仅澳门一个自有物业门店，估值约9500万港元。

业务展望

• 女鞋市场表现不佳，公司加快电商发展，提升利润率。
• 预计15/16财年收入将有单位数-低双位数增长，但同店增长有限。

---

环球市场概况

主要市场表现

• 美国：零售销售增长加快，但希腊债务谈判未果，限制股市上升动力。
• 港股：成交量缩至1243亿港元，资金抄底积极性弱。
• 欧洲：受希腊债务谈判影响，市场情绪波动，Euro Stoxx 50指数微升。
• 纽西兰：央行意外降息至3.25厘，引发市场对汇率波动的担忧。

经济数据简评

• 新西兰：零售销售按月增长1.2%，符合预期。
• 澳大利亚：就业人数增加，失业率下降。
• 中国：零售销售额同比增加10.1%，工业产值同比增加6.1%。
• 美国：零售销售按月增长1.2%，进口价格指数回升。

外汇与商品期货

• 美元指数：回升至94.976，升0.3%。
• 黄金：8月期金收报1180.4美元，跌6.2美元。
• 原油：7月期油跌至60.77美元，跌0.66美元。
• 铜：LME 3个月期铜跌至5880美元，跌2.5%。

---

公司估值与评级

估值与评级表

• 花样年控股（1777）：目标价2.30港元，维持买入评级。
• 莱尔斯丹（738）：目标价3.56港元，维持买入评级。
• 其他公司：如百丽国际（1880）、达芙妮（210）、安踏（2020）等均维持买入或持有评级。

评级变动

• 多家公司评级维持不变，部分公司如汇源果汁（1886）被卖出。

---

总结

本报告分析了港股及环球市场的整体表现，指出港股受资金压力影响，短期内难以企稳，建议投资者保持风控意识，等待市场底部。同时，对花样年控股和莱尔斯丹两家公司进行了详细分析，认为其在行业转型和业务发展方面表现突出，具备一定的投资价值。此外，报告还提供了多只股票的估值与评级信息，为投资者提供参考。