20171029-广发证券-卫宁健康-300253.SZ-市值小_业务转型助业绩爆发_6页_528kb

卫宁健康 (300253.SZ) 总结

核心内容

卫宁健康在2017年前三季度实现营业收入6.89亿元，同比增长18%；归母净利润1.34亿元，同比下降71%；扣非净利润1.29亿元，同比增长20%。第三季度营业收入2.69亿元，同比增长22%；归母净利润4450万元，同比增长25%；扣非净利润4328万元，同比增长31%。尽管净利润下降，但公司通过业务转型和互联网健康服务的推进，展现出业绩增长的潜力。

主要观点

• 业务转型推动增长：公司持续在医疗信息化领域发展，并积极拓展互联网健康服务，为未来业绩增长奠定基础。
• EPS预测：预计2017-2019年EPS分别为0.14元/股、0.18元/股及0.22元/股，对应PE分别为57倍、45倍及35倍，给予“买入”评级。
• 盈利模式多样化：公司通过子公司金仕达卫宁的投资收益对净利润产生重大影响，但随着投资收益的减少，公司更依赖主营业务的持续增长。
• 财务健康度：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率稳定，具备良好的偿债能力。
• 市场前景广阔：医疗信息化行业持续增长，公司作为行业领先者，有望在未来几年中进一步扩大市场份额。

关键信息

营业数据

• 营业收入：2017年前三季度同比增长18%，第三季度同比增长22%。
• 归母净利润：同比下降71%，主要由于上年度投资收益基数较高。
• 扣非净利润：同比增长20%，显示主营业务的盈利能力增强。
• 毛利率：同比下降近4个百分点，主要受市场竞争和成本上升影响。
• 销售费用率：下降1个百分点，显示公司在销售端效率提升。
• 管理费用率：基本稳定，但有所上升，表明公司在管理方面投入加大。
• 财务费用：下降明显，显示公司财务结构优化。
• 资产减值损失：同比增加110%，主要由于应收账款上升。

其他收益与现金流

• 其他收益：第三季度同比增长超过200%，主要由于软件产品即征即退款单独列示。
• 营业外收入：同比下降79%，主要由于会计处理方式变化。
• 预收款项：同比增长18%，为积极信号，显示客户对公司的认可度提高。
• 经营性现金流：2017年第三季度为-233百万，显示公司经营现金流压力较大。
• 现金及现金等价物：2017年第三季度净增加额为-325百万，期末现金余额为519百万。

财务比率

• P/E：2017年第三季度为57.45倍，2019年预计为35.39倍。
• P/B：2017年第三季度为5.17倍，2019年预计为4.10倍。
• EV/EBITDA：2017年第三季度为60.41倍，2019年预计为33.84倍。
• ROE：2017年第三季度为9.0%，2019年预计为11.6%。
• ROIC：2017年第三季度为13.5%，2019年预计为18.3%。

风险提示

• 商业保险控费业务：推广与落地进度存在不确定性。
• 远程健康管理：盈利模式尚未形成，需进一步探索和优化。

未来展望

公司预计在2017-2019年间保持稳定增长，特别是在医疗信息化和互联网健康服务领域。尽管2017年净利润受到投资收益影响，但公司主营业务表现良好，未来有望实现业绩爆发。投资者应关注公司业务转型的成效及盈利模式的进一步优化。