沪镍月报：上有压力，下有支撑，镍价节前保持区间弱势震荡-20240202-和合期货-10页_646kb

和合期货：沪镍月报（2024年02月）

一、镍市供需分析
供给端

1. 进口数据：2023年12月中国精炼镍进口激增1465%，实际到货144.5万吨，报关净进口-28.7万吨；全年进口量同比下降41.59%。
   • 镍铁进口环比增203%，仍处高增长通道。
2. 产量预估：Mysteel预计1月国内精炼镍产量2.39万吨，环比暴跌79.6%；但中长期供给过剩（INSG预测2024年过剩239万吨），二级镍过剩向一级镍扩散。

需求端

1. 不锈钢：12月产量环比降0.8%，全年增速19%；年末消费疲软，企业放假备货意愿低。
2. 新能源：硫酸镍需求因正极厂排产环比走弱，2月订单提前生产预期有限；三元电池产量与装车量波动。
3. 合金与电镀：需求表现相对稳定，电积镍产能逐步释放，支撑短期供应增加。

二、行情回顾

• 价格走势：沪镍主力合约2402（2402合约）1月振幅不足8%，维持12-13.5万区间震荡；持仓量下滑，显性空头力量减弱。
• 基本面支撑：金川镍升水5000元/吨显示成本支撑；LME/上期所库存回升缓解短期挤仓风险，中线供需偏空。

三、综合观点与后市研判

• 短期：春节假期临近，节前波动有限；节后若需求不及预期，镍价或下探10万关口。
• 中长期：需警惕全球镍库存全面过剩（供应端增量超预期）、地缘政治干扰及美债收益率高位压制的风险。
• 核心逻辑：“上有供给过剩压力，下有短期库存偏低支撑”，行情仍由资金情绪主导。