2021年报及2022Q1业绩分析：全A盈利增速回落，上游周期业绩占优-20220502-国海证券-36页_1mb

2021年报及2022Q1业绩分析总结

核心内容概述

2022年一季度，A股整体盈利动能疲弱，全A归母净利同比增速为3.60%，而全A（非金融石油石化）归母净利同比增速为6.35%。尽管如此，上游周期行业表现突出，中游制造业盈利韧性尚存，下游板块仍面临较大压力。此外，主板与创业板业绩增速持续回落，科创板则保持强劲增长。从市值角度看，沪深300盈利相对平稳，而中证500利润增速转负，中证1000则基本持平。

主要观点

• 全A盈利动能减弱：2022年一季度全A归母净利同比增速明显下滑，盈利能力有所回落，但销售净利率边际改善。
• 主板与创业板分化：主板（非金融）与创业板（剔温式）盈利增速显著回落，而科创板业绩维持高增。
• 大市值企业占优：沪深300盈利相对平稳，中证500利润增速转负，中盘股表现较差。
• 上游周期行业强劲：受国际能源价格上涨影响，上游行业盈利增速领跑，尤其是煤炭、有色、基础化工等行业。
• 中游制造业韧性：尽管利润增速回落，但中游行业盈利仍具韧性，部分子行业如电力设备、交通运输等表现较好。
• 下游板块承压：受终端市场需求疲弱及产业链价格传导不畅影响，下游利润增速仍为负，ROE水平持续下滑。
• 消费板块分化：食品饮料、医药生物等消费行业盈利有所改善，但社会服务、商贸零售等服务类行业仍受疫情影响。
• 成长板块疲软：成长行业利润增速大幅收缩，尤其是计算机、电子等行业，但新基建相关行业如物流、工业互联网表现亮眼。

关键信息

1. 全A业绩增速分析

• 全A营收同比：2021Y/2022Q1为18.57% / 11.04%。
• 全A归母净利同比：2021Y/2022Q1为18.05% / 3.60%。
• 全A（非金融石油石化）营收同比：2021Y/2022Q1为21.95% / 14.07%。
• 全A（非金融石油石化）归母净利同比：2021Y/2022Q1为25.20% / 4.17%。
• 全A（非金融石油石化）ROE(TTM)：2021Y/2022Q1为8.77% / 8.72%，盈利能力有所回落。

2. 上下游行业表现

• 上游行业：营收同比增速33.74% / 33.31%，归母净利同比增速123.71% / 65.45%，盈利能力显著提升。
• 中游行业：营收同比增速21.97% / 15.47%，归母净利同比增速17.90% / 2.79%，利润增速回落但盈利韧性仍存。
• 下游行业：营收同比增速11.12% / 0.02%，归母净利同比增速-24.66% / -8.80%，盈利承压。

3. 主要行业盈利对比

• 周期行业：营收同比增速33.40% / 26.62%，归母净利同比增速99.99% / 43.49%，业绩亮眼。
• 制造行业：营收同比增速20.92% / 16.72%，归母净利同比增速18.83% / 1.50%，略有增长。
• 消费行业：食品饮料、医药生物等盈利改善，但社会服务、商贸零售等仍受疫情影响。
• 成长行业：计算机、电子等行业利润增速大幅收缩，但通信、物流等新基建相关行业表现较好。

4. 具体细分行业表现

• 高增长行业：能源金属、油气开采、农化制品、光伏设备、电池等。
• 低增长行业：林业、综合、养殖业、教育、互联网电商等。

5. 财务指标变化

• 销售净利率：2021Y/2022Q1为4.68% / 4.71%，边际改善。
• 资产周转率：2021Y/2022Q1为62.53% / 62.36%，小幅回落。
• 权益乘数：2021Y/2022Q1为2.84% / 2.74%，明显下滑。
• 三费占比：2022Q1销售费用、管理费用、财务费用占比均小幅回落。

风险提示

• 统计模型存在缺陷
• 市场与分析师认知存在偏差
• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 疫情超预期恶化

总结

2022年一季度，A股整体盈利动能疲弱，上游周期行业表现强劲，中游制造业盈利韧性较强，下游板块仍面临较大压力。科创板业绩保持高增，而创业板利润增速转负。大市值企业盈利相对平稳，中盘股利润增速下滑。受国际能源价格上涨影响，煤炭、有色等行业盈利增速领先。消费板块中，食品饮料、医药生物等表现较好，但社会服务、商贸零售等受疫情影响。成长板块利润增速大幅收缩，但新基建相关行业如物流、工业互联网等表现亮眼。整体来看，市场风格偏向周期与制造行业，消费和成长行业相对弱势。