20220502-国盛证券-纺织服饰2021年与2022Q1总结_行业短期波动_优质公司长期向好_34页_1mb

纺织服饰行业2021年与2022Q1总结

核心内容概述

2021年纺织服饰行业整体呈现全面恢复态势，但2022年Q1因疫情反复及高基数效应，行业面临短期波动。尽管如此，优质公司表现优于板块平均，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。行业长期发展趋势向好，特别是在运动鞋服、中高端服饰、家纺和黄金珠宝等领域。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势

• 社会零售：2021年全年社零数据呈现明显波动，其中服装鞋帽针织品零售额同比增速为12.7% / -0.89%，同期社零整体同比为12.5% / +3.27%。
• 公司运营：2021年行业全面恢复，收入和业绩分别同比增长24.9% / 52.2%。2022Q1受疫情影响，板块收入/业绩分别增长8.0% / -9.0%，但优质公司表现好于行业平均。
• 盈利质量：2021年板块盈利水平修复，品牌服饰板块平均毛利率同比+1.6PCT至52.8%，净利率同比+0.5PCT至11.2%。2022Q1毛利率/净利率均出现明显回落。

2. 运动鞋服

• 行业表现：2021年运动鞋服市场快速发展，四家港股运动公司合计营收/业绩同比增长39% / 70%。2022Q1受疫情影响，终端流水增长波动，但4月后跌幅收窄。
• 重点公司表现：
  • 李宁：2021年营收增长56%至225.7亿元，归母净利润增长136%至40.1亿元，2022Q1流水同比增长20-30%高段。
  • 安踏体育：2021年营收增长39%至493.3亿元，归母净利润增长50%至77.2亿元，2022Q1流水同比增长10-20%高段。
  • 特步国际：2021年营收增长23%至100.1亿元，归母净利润增长77%至9.1亿元，2022Q1流水同比增长30-35%。
• 长期趋势：运动鞋服行业长期增长趋势明显，本土品牌市占率有望提升。

3. 中高端服饰

• 行业表现：2021年中高端服饰板块收入/业绩同比增长12.1% / 33.9%，但2022Q1受疫情影响，收入/业绩分别增长0.8% / 下降30.4%。
• 重点公司表现：
  • 比音勒芬：2021年收入/业绩增长18.1% / 25.2%，2022Q1收入/业绩增长30.2% / 41.3%。
  • 地素时尚：2021年收入/业绩增长13.0% / 9.5%，2022Q1收入/业绩下降9.1% / 23.1%。
  • 歌力思：2021年收入/业绩增长20.4% / -31.7%，2022Q1收入/业绩增长17.2% / -49.7%。
• 运营特点：中高端品牌依赖VIP客户，注重私域流量管理及产品创新。

4. 大众服饰

• 行业表现：2021年全年收入/业绩同比增长10.3% / 32.7%，但2021Q4受疫情及暖冬影响，增速放缓。2022Q1受疫情影响，终端销售承压。
• 重点公司表现：
  • 太平鸟：2021年收入/业绩增长16.3% / -5.0%，2022Q1收入/业绩下降7.8% / -6.4%。
  • 森马服饰：2021年收入/业绩增长10% / 84.5%，2022Q1收入/业绩下降持平 / -40.7%。
  • 海澜之家：2021年收入/业绩增长12.4% / 39.6%，2022Q1收入/业绩下降5.1% / -14.2%。
• 运营特点：大众服饰品牌粘性较低，需通过产品创新和供应链优化提升竞争力。

5. 家纺

• 行业表现：2021年家纺行业恢复迅速，1-11月营收同比增长7.69%，但利润总额同比下降12.83%。2022Q1营收/业绩分别增长3% / -12%。
• 重点公司表现：
  • 罗莱生活：2021年营收增长17%至57.6亿元，2022Q1营收下降2%至12.9亿元。
  • 富安娜：2021年营收增长11%至25.4亿元，2022Q1营收增长7%至10.3亿元。
  • 水星家纺：2021年营收增长25%至34.6亿元，2022Q1营收增长12%至12.3亿元。
• 长期趋势：家纺作为刚需消费品，随着疫情缓解和消费升级，行业规模有望快速扩张。

6. 纺织制造

• 行业表现：2021年出口金额快速增长23.9%，成衣制造和户外制造表现尤为突出。
• 成衣制造：2021年收入/业绩增长10.7% / 2.4%，2022Q1收入/业绩增长11% / 12%。
• 户外制造：2021年收入/业绩增速超40%，2022Q1延续高增长。

7. 黄金珠宝

• 行业表现：2021年终端零售增速迅猛，板块重点公司收入/业绩同比增长32.9% / 56%。2022Q1受疫情影响，零售额同比下滑17.9%。
• 长期趋势：黄金珠宝需求持续增长，品牌商通过渠道优化和产品升级推动市场向好。

投资建议

• 运动鞋服：中长期看好高成长性运动赛道，推荐【李宁、安踏体育、特步国际、申洲国际】，对应2022年PE分别为29/26/22/29倍，关注华利集团、浙江自然、健盛集团。
• 中高端服饰：推荐基本面增速好的优质品牌商【比音勒芬】，对应2022年PE为16倍。
• 黄金饰品：推荐【老凤祥】，对应2022年PE为12倍。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 终端消费低迷风险
• 汇率波动影响
• 各公司门店扩张不及预期，新业务开展不顺利等

重点标的

结构与趋势

• 行业趋势：2021年全面恢复，2022Q1面临挑战，但优质公司表现稳健。
• 产品与渠道：产品升级、品牌力提升、电商与私域流量成为增长驱动力。
• 供应链与运营：供应链优化、库存管理提升，为行业复苏奠定基础。

总结

2021年纺织服饰行业整体呈现恢复性增长，运动鞋服、中高端服饰、家纺及黄金珠宝板块表现各异。2022Q1因疫情反复和高基数效应，行业面临短期波动，但优质公司仍表现优于板块平均。长期来看，行业增长趋势向好，特别是运动鞋服和黄金珠宝板块。投资建议关注运动品牌及中高端服饰公司，同时注意风险因素。