2023Q2业绩分析：全A盈利能力和质量明显回落，消费具备不连续业绩相对优势-20230902-华安证券-28页_3mb

2023Q2上市公司盈利与质量分析总结

核心内容概述

2023年第二季度，A股上市公司整体盈利增速显著回落，全A和全A剔除金融的归母净利润增速分别为-7.9%和-11.8%，较2023Q1回落10.2和6.9个百分点。与此同时，消费风格展现出相对优势，其盈利增速为10%，而成长、周期和大金融风格则分别回落至-0.6%、-23.1%和-1.9%。整体毛利率小幅回升，全A剔除金融毛利率为17.5%，连续三个季度上升。然而，ROE（净资产收益率）较去年同期有所下滑，反映出盈利能力质量的下降。

主要观点

盈利能力

• 整体盈利增速回落：受经济弱复苏和基数效应影响，上市公司整体盈利增速显著下降。
• 消费风格相对优势：消费风格盈利增速为10%，在所有风格中表现最佳，而其余风格均有不同程度的回落。
• 成长行业改善：电子、军工、传媒盈利增速显著改善，通信保持稳定增长，但计算机和电气设备增速回落。
• 周期板块普遍回落：多数周期细分行业盈利增速边际回落，交运和公用事业增速有所改善。
• 大金融板块分化：非银金融盈利增速转负，银行小幅增长，房地产盈利降幅收窄。

毛利率

• 整体毛利率回升：全A剔除金融毛利率为17.5%，连续三个季度小幅上升。
• 消费板块毛利率回落：消费风格毛利率下降1.2个百分点至24.4%。
• 成长板块毛利率提升：成长风格毛利率提升0.8个百分点至22.4%。
• 周期板块毛利率稳定：周期风格毛利率保持不变，但部分细分行业如建材、公用事业毛利率提升显著。
• 细分行业变化：社服、通信、建材、公用事业毛利率显著提升；食饮、军工、商贸零售、煤炭毛利率明显回落。

盈利质量（ROE）

• 整体ROE下滑：全A ROE为2.36%，较去年同期下降0.37个百分点，主要受销售利润率和总资产周转率拖累。
• 消费板块ROE改善：社服ROE由负转正，提升1.46个百分点；其他消费行业如汽车、纺服、美容等ROE均有提升。
• 成长板块ROE变化不一：传媒和通信ROE小幅提升，电子、计算机、电力设备ROE则出现不同程度的下降。
• 周期板块ROE普遍回落：交运和公用事业ROE有所提升，其余如煤炭、化工、有色等ROE大幅下降。
• 大金融板块ROE回落：非银金融ROE大幅回落，银行小幅下降，房地产ROE改善。

关键信息汇总

盈利增速

• 全A：-7.9%
• 全A剔除金融：-11.8%
• 科创板：-30.9%
• 北证：-14.4%
• 创业板：-7.8%
• 创业板剔除金融：-8.2%
• 消费：10%
• 成长：-0.6%
• 周期：-23.1%
• 大金融：-1.9%

毛利率

• 全A剔除金融：17.5%
• 创业板剔除金融：23.8%
• 科创板剔除金融：28.8%
• 北证剔除金融：21.4%
• 消费：24.4%
• 成长：22.4%
• 周期：13.9%

ROE

• 全A：2.36%
• 创业板：2.16%
• 科创板：1.27%
• 消费：ROE提升至2.74%
• 成长：ROE回落至2.34%
• 周期：ROE回落至2.35%
• 大金融：ROE回落至2.29%

总结

2023Q2，A股上市公司整体盈利增速回落，消费风格在业绩相对优势方面表现突出，而成长、周期、大金融风格均出现不同程度的下滑。毛利率方面，全A剔除金融毛利率小幅回升，但消费风格毛利率有所下降，成长风格毛利率提升，周期风格毛利率保持稳定。ROE整体下降，消费板块ROE小幅提升，成长和周期板块ROE普遍回落，显示盈利质量的恶化。电子、军工、传媒盈利改善，而计算机、电力设备、轻工、医药等板块则出现不同程度的回落。