20230902-华安证券-2023Q2业绩分析_全A盈利能力和质量明显回落_消费具备不连续业绩相对优势_28页_7mb

报告摘要

2023Q2上市公司盈利与质量分析总结

核心内容概览

盈利能力

2023Q2季度，A股上市公司整体盈利增速显著回落，全A和全A剔金融的归母净利润增速分别为-7.9%和-11.8%，较2023Q1回落10.2和6.9个百分点。其中，科创板和北证盈利增速小幅回升，但仍为大幅负增长，分别为-30.9%和-14.4%。创业板盈利增速由正转负，大幅回落至-7.8%。消费风格在该季度表现相对较好，盈利增速为10%，而成长、周期和大金融风格均出现不同程度的回落。

盈利质量

整体来看，2023Q2季度，全A、创业板和科创板的ROE均较去年同期下滑，主要受销售利润率和总资产周转率下降影响。其中，全A的ROE为2.36%，较2022Q2回落0.37个百分点；创业板ROE为2.16%，回落0.42个百分点；科创板ROE为1.27%，回落0.93个百分点。消费风格的ROE小幅提升，而大金融、成长和周期风格的ROE均出现不同程度的回落。

主要观点

盈利增速

消费风格在2023Q2季度盈利增速为10%，是唯一保持正增长的风格，其余风格均出现回落。
成长行业中，电子、军工、传媒盈利增速显著改善，分别为-35.8%、16.8%、23.5%；而计算机和电力设备则出现大幅回落。
周期行业中，交运和公用事业盈利增速有所提升，其余如建材、机械、环保、石化、钢铁等均出现回落。
大金融行业中，非银金融盈利增速由正转负，银行小幅回落，房地产盈利降幅收窄。

毛利率

全A剔金融毛利率小幅提升至17.5%，连续3个季度回升。
创业板和北证剔金融毛利率分别提升0.7和0.8个百分点。
科创板剔金融毛利率小幅回落0.8个百分点。
成长风格毛利率提升0.8个百分点至22.4%，而消费风格毛利率下降1.2个百分点至24.4%。
社服、通信、建材、公用毛利率提升显著，分别提升了5.9、4.0、4.8、3.2个百分点。
食饮、军工、商贸、煤炭毛利率出现较大下降，分别下降6.0、3.6、2.7、2.7个百分点。

ROE

消费风格ROE小幅提升，主要受益于总资产周转率改善。
成长风格ROE小幅回落，主要受销售利润率和总资产周转率拖累。
周期风格ROE大幅回落，三因素均出现下滑。
传媒、通信、军工ROE边际改善，而计算机、电力设备、电子ROE出现回落。

关键信息汇总

各上市板盈利增速

上市板	2023Q2	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2	2022Q1	2021Q4	2021Q3	2021Q2
全A	-7.9%	2.3%	-8.4%	-0.6%	0.7%	4.0%	-9.4%	-0.7%	35.8%
全A T金融	-11.8%	-4.9%	-21.4%	-3.0%	-2.3%	9.1%	-35.9%	-5.3%	42.7%
创业板	-7.8%	5.2%	48.4%	34.6%	11.2%	-15.4%	109.3%	-19.1%	-1.0%
创业板T金融	-8.2%	5.7%	80.6%	37.4%	10.9%	-16.5%	98.2%	-21.2%	-2.7%
科创板	-30.9%	-46.2%	-28.6%	7.1%	-2.6%	60.4%	28.3%	13.0%	82.0%
北证	-14.4%	-17.9%	-	-	-	-	-	-	-

各风格及细分行业盈利增速

风格	细分行业	2023Q2	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2	2022Q1	2021Q4	2021Q3	2021Q2
成长	传媒	23.5%	6.2%	-4.3%	-1860.6%	-35.5%	6.5%	88.3%	11.8%	21.0%
成长	国防军工	16.8%	-4.9%	-63.8%	6.5%	-0.4%	12.6%	-13.7%	11.6%	28.0%
成长	通信	9.3%	8.8%	7.5%	159.6%	41.0%	60.6%	-114.7%	-25.9%	-69.5%
成长	电力设备	6.5%	-7.6%	40.3%	153.3%	66.5%	93.2%	51.9%	23.9%	27.8%
成长	计算机	-11.1%	-7.6%	-58.4%	-55.8%	-30.1%	-54.2%	14.0%	-7.9%	-18.5%
成长	电子	-35.8%	-7.6%	-58.4%	-38.5%	-27.0%	-13.0%	185.4%	29.4%	74.2%
消费	社会服务	286%	145%	-6%	1002%	-143%	-98%	-13%	-102%	415%
消费	汽车	53%	10%	15.2%	2340%	39%	-29%	-83%	-34%	4%
消费	纺织服饰	21%	3.9%	-17.0%	-474%	-27%	-31%	8%	5%	37%
消费	家用电器	10%	3.2%	-8.6%	100%	11%	13%	11%	-10%	-10%
消费	美容护理	29%	5.7%	7.1%	-86%	-6%	-22%	231%	-42%	-25%
消费	医药生物	-13%	2.2%	8.3%	-68%	-7%	28%	1%	-7%	21%
消费	食饮	10%	10.8%	8.2%	14%	14%	8%	-1%	5%	4%
消费	轻工制造	-1%	-8.5%	-4.4%	-276%	-14%	-98%	-14%	-83%	415%
消费	商贸零售	1.3%	1.3%	-20.2%	35%	-46%	-69%	-452%	-69%	-40%

各风格及细分行业毛利率变化

风格	细分行业	2023Q2	2023Q1	2022Q4	2022Q3	2022Q2	2022Q1	2021Q4	2021Q3	2021Q2
成长	通信	4.4%	8.8%	7.5%	159.6%	41.0%	60.6%	-114.7%	-25.9%	-69.5%
成长	电子	-5.0%	-7.6%	-3.5%	-38.5%	-27.0%	-13.0%	185.4%	29.4%	74.2%
成长	计算机	0.1%	-1.3%	-7.2%	-52.0%	-30.1%	-54.2%	14.0%	-7.9%	-18.5%
成长	传媒	10.3%	-0.7%	-4.3%	-35.5%	-0.4%	12.6%	-13.7%	11.8%	28.0%
消费	社会服务	41.4%	19.0%	-3.4%	1002%	-143%	-98%	-13%	-102%	415%
消费	轻工制造	-3.4%	-8.5%	-4.4%	-276%	-14%	-98%	-14%	-83%	415%
消费	美容护理	5.3%	5.7%	7.1%	-86%	-6%	-22%	231%	-42%	-25%
消费	纺织服饰	5.4%	3.9%	-17.0%	-474%	-27%	-31%	8%	5%	37%
消费	家用电器	7.3%	3.2%	-8.6%	100%	11%	13%	11%	-10%	-10%
消费	医药生物	5.8%	2.2%	8.3%	-68%	-7%	28%	1%	-7%	21%
消费	食饮	8.5%	10.8%	8.2%	14%	14%	8%	-1%	5%	4%
周期	建筑材料	-4.3%	0.1%	-17.0%	-78.7%	-62.4%	-23.9%	10.5%	-14%	-42%
周期	公用事业	10.5%	7.4%	6.5%	97.4%	120.5%	-6.6%	-24.5%	-443.5%	-71.3%
周期	建筑装饰	6.4%	8.1%	7.5%	73.4%	1.1%	2.4%	10.5%	9.4%	12.7%
周期	机械设备	8.3%	2.3%	1.9%	74.3%	-6.8%	-22%	23.5%	23.1%	23.1%
周期	环保	2.5%	2.4%	0.5%	-12.1%	4.8%	-15.9%	-90.5%	-3.8%	-42%
周期	石油石化	-6.4%	0.3%	11.5%	-24.9%	-7.5%	25.7%	25.9%	27.6%	-41.5%
周期	钢铁	-10.7%	-5.0%	-6.0%	-128.8%	-112.3%	-67.4%	-25.9%	-71.4%	5.0%
周期	基础化工	-13.4%	-5.8%	2.9%	-50.9%	-31.6%	11.8%	-98%	-14%	-33%
周期	有色金属	3.1%	6.0%	10.0%	-41.4%	-42.4%	93.8%	28%	25.5%	144.4%
周期	煤炭	-14.9%	-0.2%	-9.9%	-1.0%	25.5%	82.5%	97.9%	65.7%	71.6%
周期	农林牧渔	5.1%	15.7%	21.8%	144.4%	183.5%	171.9%	-186.6%	-460.2%	-167.6%

ROE变化

风格	细分行业	2023Q2	2022Q2	2021Q4	2021Q3	2021Q2
消费	社会服务	0.88%	-0.58%	2.30%	1.74%	1.79%
消费	汽车	2.06%	1.42%	2.30%	1.42%	1.42%
消费	纺织服饰	2.30%	1.74%	2.30%	1.74%	1.74%
消费	美容护理	3.04%	2.51%	3.04%	2.51%	2.51%
消费	家用电器	5.36%	5.20%	5.36%	5.20%	5.20%
消费	食饮	4.61%	4.50%	4.61%	4.50%	4.50%
消费	轻工制造	2.20%	2.22%	2.20%	2.22%	2.22%
消费	医药生物	2.38%	3.01%	2.38%	3.01%	3.01%
成长	传媒	2.08%	1.67%	2.08%	1.67%	1.67%
成长	通信	3.17%	3.06%	3.17%	3.06%	3.06%
成长	国防军工	1.79%	1.71%	1.79%	1.71%	1.71%
成长	计算机	0.98%	1.13%	0.98%	1.13%	1.13%
成长	电力设备	3.46%	3.90%	3.46%	3.90%	3.90%
成长	电子	1.23%	2.15%	1.23%	2.15%	2.15%
周期	交通运输	2.15%	1.65%	2.15%	1.65%	1.65%
周期	公用事业	2.62%	2.17%	2.62%	2.17%	2.17%
周期	建筑装饰	2.42%	2.63%	2.42%	2.63%	2.63%
周期	环保	1.82%	1.82%	1.82%	1.82%	1.82%
周期	机械设备	2.38%	2.42%	2.38%	2.42%	2.42%
周期	石油石化	2.90%	3.74%	2.90%	3.74%	3.74%
周期	建筑材料	2.34%	3.26%	2.34%	3.26%	3.26%
周期	钢铁	0.54%	1.87%	0.54%	1.87%	1.87%
周期	农林牧渔	-1.44%	0.33%	-1.44%	0.33%	0.33%
周期	有色金属	2.38%	3.01%	2.38%	3.01%	3.01%
周期	煤炭	-4.02%	-0.84%	-4.02%	-0.84%	-0.84%

总结

2023Q2季度，A股上市公司整体盈利增速显著回落，消费风格在盈利增速和毛利率方面表现相对较好，成为业绩相对优势的行业。而成长、周期、大金融风格均出现不同程度的下滑，尤其是创业板和科创板盈利增速大幅下降，非银金融行业盈利增速转负。从毛利率来看，社服、通信、建材、公用等行业毛利率显著提升，而食饮、军工、商贸、煤炭等行业毛利率明显下滑。

在盈利质量方面，全A、创业板、科创板的ROE均较去年同期有所回落，主要受到销售利润率和总资产周转率的拖累。消费风格的ROE小幅提升，而大金融、成长、周期风格的ROE均出现下降。其中，传媒、通信、军工ROE边际改善，计算机、电力设备、电子ROE则出现回落。

总体来看，消费板块在盈利增速和毛利率方面表现出较强的稳定性与改善性，而成长和周期板块则面临较大的盈利压力。未来需关注经济复苏力度以及各行业盈利质量的持续变化。

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