2023Q4_262024Q1业绩分析：全A盈利和质量有所弱化，消费取得业绩相对优势-240505-华安证券-28页_7mb

2023Q4&2024Q1业绩总结：盈利与质量有所弱化，消费风格表现相对突出

核心内容概览

2024Q1季度，A股整体盈利增速边际回落，由正转负，其中全A及剔除金融后的全A盈利增速分别为-4.3%、-5.2%。然而，创业板、科创板盈利降幅显著收窄，科创板甚至由负转正，显示出较强的复苏迹象。

消费风格在2024Q1表现出相对优势，盈利增速为9.7%，且已连续四个季度保持该趋势。相比之下，成长风格盈利增速为-20.3%，周期风格为-3.7%，大金融风格为-5.0%。

主要观点

盈利能力分析

• 全A及剔除金融后的盈利：2024Q1盈利增速由正转负，分别为-4.3%、-5.2%，相较2023Q4分别回落5.1、14.4个百分点。
• 创业板、科创板、北证表现：
  • 创业板盈利增速回升至-1.3%，较2023Q4回升54.1个百分点。
  • 科创板盈利增速由负转正至2.2%，较2023Q4回升51.2个百分点。
  • 北证盈利增速为-15.8%，较2023Q4回升24.0个百分点。
• 细分行业表现：
  • 成长行业：电子盈利增速显著改善至78.0%，通信由负转正至8.2%；军工、电力设备盈利降幅收窄，传媒、计算机盈利增速大幅回落。
  • 消费行业：轻工、社服、食饮、汽车、家电等多数行业盈利增速保持中高水平，但部分行业如轻工、社服、汽车等出现边际回落。
  • 周期行业：农牧盈利增速大幅回升至60.6%，公用事业、交运、环保等行业增速也有明显改善；但煤炭、钢铁、建材等行业的盈利增速显著回落。
  • 大金融行业：银行盈利降幅收窄，非银金融降幅明显收窄，房地产盈利降幅进一步扩大。

毛利率变化

• 整体毛利率：2024Q1全A剔除金融后毛利率为17.7%，较2023Q4回落0.3个百分点，结束了连续6个季度的上升趋势。
• 各上市板毛利率：
  • 创业板、科创板毛利率分别回升0.7、2.4个百分点，分别为23.5%、29.3%。
  • 北证毛利率回落1.1个百分点至23.3%。
• 细分行业毛利率：
  • 消费板块中，食饮、商贸零售、医药生物毛利率提升，分别提升5.71、0.79、0.16个百分点。
  • 成长板块中，传媒、军工、通信、电力设备毛利率改善，电子、计算机毛利率下滑。
  • 周期板块中，环保、公用事业、交运毛利率提升，煤炭、建装、石化、有色、建材、钢铁毛利率下滑。

盈利质量分析（ROE）

• 整体ROE：2024Q1全A、创业板、科创板ROE分别较去年同期回落0.24、0.10、0.13个百分点，主要受销售利润率和总资产周转率下降影响。
• 消费风格：ROE较去年同期微升0.04个百分点，轻工、社服、食饮、汽车等细分行业ROE均有提升。
• 成长风格：ROE较去年同期回落0.42个百分点，电子ROE显著回升0.50个百分点，其余行业如传媒、计算机、军工等普遍回落。
• 周期风格：ROE较去年同期回落0.20个百分点，农牧、公用事业、交运等受益于销售利润率改善，煤炭、钢铁、建材等受销售利润率和总资产周转率拖累。
• 大金融风格：ROE较去年同期回落0.29个百分点，房地产ROE回落幅度最大，为0.52个百分点。

关键信息总结

• 盈利增速：2024Q1全A及剔除金融后的全A盈利增速由正转负，分别为-4.3%、-5.2%。
• 消费风格优势：消费风格连续4个季度保持盈利相对优势，盈利增速为9.7%。
• 成长行业改善：电子盈利增速显著改善至78.0%，通信由负转正至8.2%，但传媒、计算机盈利增速大幅回落。
• 周期行业分化：农牧盈利增速大幅提升至60.6%，但煤炭、钢铁、建材等行业盈利增速显著回落。
• 大金融行业：银行盈利降幅收窄，非银金融降幅明显收窄，房地产盈利降幅扩大。
• 毛利率变化：消费、成长毛利率有所提升，周期毛利率回落，其中环保、公用事业、交运提升明显。
• ROE表现：消费风格ROE微升，成长、周期、大金融风格ROE均出现不同程度的回落，电子ROE显著回升。

总结

2024Q1季度，A股整体盈利增速由正转负，但创业板、科创板盈利降幅显著收窄，展现出较强的韧性。消费风格持续保持业绩优势，盈利增速为9.7%。成长行业中，电子盈利显著改善，通信由负转正，但传媒、计算机盈利增速大幅回落。周期行业中，农牧、公用事业、交运等表现较好，但煤炭、钢铁、建材等行业盈利增速明显下滑。大金融行业中，银行和非银金融盈利降幅收窄，但房地产盈利降幅扩大。整体毛利率有所回落，但消费和成长行业毛利率提升，周期行业毛利率分化。ROE方面，消费风格微升，其余风格普遍回落，电子ROE显著改善。