物流行业2020年12月快递数据点评：客单价下行成业务量增长新驱动，旺季行业集中度提升边际减缓-20210119-申万宏源-14页_1mb

快递行业2020年12月数据点评总结

核心内容

2020年12月，中国快递行业继续保持高增长态势，业务量达到92.5亿件，同比增长37.4%；业务收入完成926.2亿元，同比增长19.9%。2020年全年快递业务量累计完成834亿件，同比增长31.2%；业务收入累计完成8795.4亿元，同比增长17.3%。整体来看，行业仍处于高景气区间，但增速有所放缓。

主要观点

1. 业务量增长驱动因素

• 上游电商增速回落：12月实物商品网上零售额同比增长6.41%，增速创3月以来新低，表明疫情带来的超额增长已结束。
• 客单价下行推动业务量增长：12月快递业务量增长主要由客单价下行驱动，贡献了29.1%的增速。
• 电商下沉趋势强化：直播电商、农村电商等趋势持续推动快递业务量增长，预计1月快递业务量增速将在40%-50%之间。

2. 单票收入变化

• 行业单票收入下降：12月行业单票收入为10.01元，同比下降12.7%，环比略有回升1.5%。
• 产品结构分化明显：
  • 同城快递单票收入同比微升0.6%，环比增长7.9%；
  • 异地快递单票收入同比下降17.4%，环比下降1.9%；
  • 国际及港澳台快递单票收入同比下降5.8%，环比增长2%。
• 地区差异显著：西部地区单票收入下降最为明显，价格战向中西部地区蔓延。

3. 行业竞争格局

• 行业集中度提升：2020年Q4，行业CR3（中通、韵达、圆通）为52.54%，同比提升2.84%，环比下降1.33%。
• CR6与CR3指标变化：CR6为82.1%，同比提升0.08%，环比下降2.35%；CR3提升速度边际放缓。
• A股上市快递公司增量市占率下行：A股四家上市快递公司增量市占率整体呈下行趋势，主要由于中通和极兔快递的增量市占率持续提升。

4. 公司层面表现

• 业务量增速分化：
  • 顺丰业务量同比增长49.0%，保持领先；
  • 圆通同比增长45.7%，超越韵达（37.0%）；
  • 申通同比增长25.9%，增速低于行业平均水平；
  • 韵达增速受高基数影响有所放缓。
• 单票收入同比下滑：
  • 申通单票收入同比下降28.1%，幅度最大；
  • 韵达同比下降26%；
  • 圆通同比下降19%；
  • 行业整体同比下降12.7%；
  • 顺丰单票收入同比下降12.4%，环比有所回升。

5. 服务质量与申诉率

• 头部公司服务质量更优：11月中通、韵达等头部公司的申诉率显著低于末位公司，服务质量优势明显。
• 极兔快递申诉率较高：极兔快递有效申诉率远高于竞对，但正在快速优化。
• 服务质量是行业竞争的关键：低申诉率反映优秀快递公司高服务质量，新进入者仍需优化运营才能实现低申诉率。

关键信息

• 投资建议：建议关注长期逻辑清晰、业务量保持高速增长、业绩稳定的顺丰控股；同时，中通快递的领先优势有望转化为业绩改善，迎来估值修复。
• 风险提示：行业增速不及预期、新竞争者表现超预期、行业重大安全事故。

未来展望

• 1月快递业务量增长预期：预计1月快递业务量增速在40%-50%之间。
• 单票收入趋势：预计1月行业单票收入下行趋势或将延续。
• 区域增长差异：西部地区业务量增速有望进一步加快。
• 行业集中度变化：CR6和CR3将成为主要观察指标，行业集中度提升趋势可能边际放缓。

表格摘要

表1：主要电商件公司1-12月经营数据

表2：物流行业重点公司估值表

图表摘要

• 图1-3：展示实物商品网上零售额及快递业务量同比增速变化，体现客单价下行对业务量增长的推动作用。
• 图4-6：反映2017-2020年快递业务量及单票收入变化趋势，揭示行业增长和价格竞争状况。
• 图7-9：分析不同产品和地区快递业务单票收入变化，强调价格战对异地和西部地区的影响。
• 图10-14：展示义乌地区快递单票收入变化及A股上市快递公司业务量和市占率变化，体现竞争格局和区域差异。
• 图15-18：比较不同公司申诉率及服务质量，突出头部公司优势和新进入者优化趋势。