20171219-华创证券-快递行业11月数据点评_行业集中度再提升_韵达业务量增速持续超行业_7页_632kb

快递行业11月数据点评总结

核心内容

2017年11月，中国快递行业整体业务量和收入均实现同比增长，但单月增速略低于全年平均水平。行业集中度进一步提升，CR8达到78.7%，三四线城市快递市场份额从24.3%下降至21.3%，显示出行业资源向一二线城市集中。韵达股份在业务量和市场份额上表现突出，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 业务量：11月全国快递服务企业业务量为47.1亿件，同比增长25.2%。
• 收入：11月快递服务企业收入达565.5亿元，同比增长21.8%。
• 全年累计：1-11月累计业务量同比增长28.6%，收入同比增长25.2%。
• 单价变化：11月快递单价环比上涨0.60个百分点，为2010年以来首次，表明行业提价趋势已初现。

2. 上市公司表现

• 收入增速：三家主要上市公司（顺丰、申通、韵达）收入增速均高于行业平均水平，其中韵达收入同比增长33.21%，申通29.52%，顺丰27.67%。
• 业务量增速：韵达业务量同比增长43.26%，显著高于行业25.2%和申通19.79%、顺丰19.16%。
• 市占率：韵达市占率提升至11.7%，申通为9.9%，顺丰为7.3%。

3. 单票收入分析

• 环比变化：韵达单票收入环比上涨6.42%，申通上涨0.31%，顺丰下降5.80%，表明韵达在业务旺季中具备更强的议价能力。
• 同比变化：顺丰单票收入同比上升7.12%，申通上升8.12%，韵达下降7.44%，行业整体下降2.73%。
• 影响因素：单票收入变化可能由核算口径、产品结构、网点直跑等因素引起，而非单纯因价格调整。

关键信息

1. 行业趋势

• 快递行业仍处于成长期，预计明后年增速将保持在25%-30%。
• 价格下跌趋势接近尾声，终端提价已初见成效，行业集中度持续提升。

2. 企业策略

• 韵达：业务量增速持续领先，单票收入虽同比下滑，但通过精细化管理（如过滤重货、鼓励网点直跑）提升资源配置效率。
• 顺丰：单票收入同比上升，主要得益于新产品（如国际快递、冷链）占比提升，但电商件占比扩大导致整体单价环比下降。
• 申通：收入增速高于业务量增速，可能因对重货提价。

3. 投资建议

• 行业评级：推荐
• 重点公司：建议关注韵达股份（002102）和中通快递，因其在市场份额和议价能力上表现突出。
• 估值逻辑：通达系快递公司可切换至2018年PEG=1的估值体系。

风险提示

• 实物商品网购零售额增速不达预期。
• 电商自建物流对传统快递公司的冲击。

图表与数据说明

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道、申银万国，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖交运行业第五名）。
• 助理研究员：刘阳、肖祎、王凯，均来自不同高校背景，具备较强的行业研究能力。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 未经许可，不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。