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新澳股份（603889）年报点评报告

投资评级：
行业：纺织服饰/纺织制造
评级：买入（维持）

核心业绩：
2023年收入4438亿元，同比增长124%；归母净利润404亿元，同比增长37%；扣非净利389亿元，同比增长133%。收入与利润增长主要得益于"以产促销"模式、新中和及新澳羊绒的提质增效、产能释放及销量增长。

各业务板块表现：

• 毛精纺：收入2497亿元，增长113%，毛利率降至25.1%。
• 羊绒：收入1222亿元，增长141%，销量约2000吨，同比增长24%，毛利率增至12.7%。
• 改性处理、染整及羊绒加工：收入同比增长211%，毛利率达32.3%。
• 其他业务：收入下滑311%，毛利率减少67%。

分地区来看，境内收入同比增长193%，境外收入则下降11%，毛利率表现相对稳定。

盈利能力与效率：

• 毛利率：2023年为18.6%，同比下降0.2 pct，净利率9.1%，同比下降0.6 pct。
• 费用率：销售费用同比上升，管理与财务费用波动，研发费率下降。

战略发展与产能扩张：

1. 产能布局
   公司持续推进全球制造布局，提升产能利用率。重点项目包括：

   • 新澳越南"50000锭项目"一期2万锭预计2024年底投产。
   • "60000锭项目"二期持续推进，部分设备已投产。
   • 新澳羊绒收购羊绒纺纱业务，优化产品结构，提升国际竞争力。
   • 新中和功能性纤维改性处理项目顺利推进。

2. "宽带战略"
   公司聚焦多元化产品结构，开发户外、功能性纤维等新领域，提升订单增长动力。2024年目标继续巩固细分市场领先地位，成为全球单项冠军。

估值与预测：

• 目标价格：上调盈利预测，预计2024-2026年收入为5084亿、5793亿、6402亿元；归母净利分别为48亿、57亿、62亿元。
• 估值：PE从136倍降至9倍，PB降至9倍，P/S从1.34降至0.83，估值边际改善。

风险提示：

• 宏观经济波动、原材料价格（羊毛、羊绒）波动风险；
• 汇率波动、海外市场扩张不确定性；
• 分子公司运营及项目推进不及预期。

分析师： 孙海洋
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