20250824-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份点评报告_25H1利润率逆势提升_全年稳健业绩可期_4页_436kb

新澳股份(603889)公司点评报告总结

投资评级与摘要

• 投资评级：买入（维持）
• 核心摘要：2025年上半年，公司财务表现稳健，收入略降但净利润和毛利率逆势提升，显示经营韧性。预计全年业绩稳定增长，受益于羊绒业务高增长和全球产能扩展。

业绩表现

• 2025H1收入: 25.5亿元，同比下降0.1%
• 归母净利润: 2.71亿元，同比增长1.7%
• 扣除非经常性损益后净利润: 2.68亿元，同比增长3.2%
• 季度数据：Q2收入14.5亿元（-0.4%），净利润小幅下降但扣非后微增，显本盈利能力强。

产品结构和订单情况

• 分产品：毛精纺纱线收入14.33亿元（-3.1%），羊毛毛条3.03亿元（-16.0%），羊绒7.86亿元（+16.0%），强调羊绒业务强劲增长，子公司新澳羊绒收入和利润双增长。
• 分地区：内销收入16.50亿元（-1.3%），外销9.04亿元（+2.2%），海外业务占比较升。

毛利率与费用控制

• 毛利率21.6%（同比提升0.8个百分点），由原材料价格上涨和订单优化驱动。
• 归母净利率10.6%（提升0.2个百分点），期间费用率7.4%下降，管理费用和财务费用变动被汇兑收益部分抵消。

全球布局与产能扩张

• 产能储备充足：越南毛精纺纱线产能逐步释放中，银川产能已完成调试；羊绒产能利用率高，支持未来满产。
• 国际合作加深：子公司英国邓肯引入投资方，巩固与 Chanel 等高端客户关系，推动高端羊绒纺纱产能升级。

财务预测与前景

• 预测2025-27年收入年复合增长率约8.7%（从48.6亿元增至58.2亿元），归母净利润年复合增长率10.3%（从4.4亿元增至5.5亿元）。
• PE倍数从10倍降至8倍，ROE维持在12-13%区间；公司产品开发、快反能力优势将推中长期市场份额提升，行业领导地位稳固。

风险提示

• 关键风险：贸易摩擦加剧、原材料价格波动、市场竞争增加、汇率变动可能影响业绩。