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翰宇药业2018年半年报点评总结

核心内容

翰宇药业（300199）在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，显示出其在医药生物行业的强劲表现。公司当前股价为13.05元，目标价为17.50元，首次被给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营业收入达到6.5亿元，同比增长35.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长30.9%；扣非后归母净利润2.0亿元，同比增长26.6%。公司收入和净利润呈现加速增长趋势。
• 国内制剂业务：制剂业务实现3.4亿元，同比增长66.2%，其中胸腺五肽、生长抑素、去氨加压素和特利加压素等核心产品表现良好，而其他制剂业务增长尤为显著，同比增长564.6%。
• 原料药与客户肽业务：原料药和客户肽合计实现收入1.7亿元，同比增长50%，主要得益于利拉鲁肽和格拉替雷的销售增长。
• 成纪药业：成纪药业收入和净利润同比分别下降14.6%和20.7%，但预计全年净利润可达1.5亿元左右。
• 海外业务潜力：公司正在推进利拉鲁肽和格拉替雷原料药的海外出口业务，预计未来两年将成为业绩爆发增长点。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.71元、0.89元，未来三年归母净利润复合增长率预计为36.2%。
• 估值与评级：基于PEG=1，给予公司2018年35倍估值，对应目标价17.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

2018年上半年业绩亮点

• 总收入：6.5亿元，同比增长35.1%
• 归母净利润：2.1亿元，同比增长30.9%
• 扣非后归母净利润：2.0亿元，同比增长26.6%
• 季度增长：Q1同比增长30.4%，Q2同比增长38.6%
• 制剂业务：3.4亿元，同比增长66.2%
  • 胸腺五肽：5897万元，同比增长44.9%
  • 生长抑素：8931万元，同比增长59.2%
  • 去氨加压素：2155万元，同比增长21.9%
  • 特利加压素：1.2亿元，同比增长21.1%
  • 其他制剂：4897万元，同比增长564.6%
• 原料药与客户肽：1.7亿元，同比增长50%
• 成纪药业：收入1.4亿元，净利润7954万元，同比分别下降14.6%和20.7%

海外业务展望

• 利拉鲁肽：全球销售额达38亿美元，专利将在2022年到期，公司原料药已通过FDA及欧盟认证，预计未来两年国际市场需求将显著增加。
• 醋酸格拉替雷：全球销售额超过38亿美元，公司已突破技术难关，结构表征获得全球认可，正提交ANDA申请，目标竞争38亿美元市场。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.50元、0.71元、0.89元
• 复合增长率：未来三年归母净利润复合增长率预计为36.2%
• 估值：按PEG=1给予公司2018年35倍估值，对应目标价17.5元

风险提示

• 出口业务可能低于预期
• 汇率波动风险
• 成纪药业业绩低于预期可能引发减值
• 制剂放量可能低于预期
• 产品降价幅度可能超预期
• 新产品上市获批进度可能低于预期

可比公司估值情况

财务指标预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

翰宇药业在2018年上半年展现出强劲的增长势头，特别是在国内制剂业务方面，增长显著。公司正积极拓展海外原料药市场，利拉鲁肽和格拉替雷作为主要产品，有望在未来两年成为业绩增长的重要驱动力。基于其良好的业绩表现和成长潜力，公司被给予“买入”评级，目标价为17.5元。然而，投资者需注意可能的出口风险、汇率波动、成纪药业业绩不及预期、制剂放量不及预期及新产品上市进度等风险因素。