20160616-长城国瑞证券-翰宇药业-300199.SZ-多肽龙头开拓海外市场_双轮驱动加速发展_19页_1mb

翰宇药业（300199）深度研究报告总结

核心内容

翰宇药业是一家专注于多肽药物研发、生产和销售的国家级高新技术企业，其产品线覆盖多个治疗领域，包括消化道、心脑血管、糖尿病、传染病、肿瘤等。公司通过“医药+器械”双轮驱动战略，不断拓展市场，提高竞争力。在2015年，公司实现营业收入76,826.38万元，同比增长83.17%，其中制剂业务、客户肽业务和原料药业务分别实现25.66%、34.41%和90.51%的显著增长。

主要观点

• 营业收入与利润增长显著：2016年第一季度，公司营业收入为1.67亿元，同比增长36.05%；扣非后净利润为0.58亿元，同比增长55.06%。公司2015年全年实现营业收入76,826.38万元，净利润为305.34万元，整体表现稳健。

• 多肽药物市场潜力大：国内多肽药物市场正处于快速发展阶段，2007-2010年市场年均复合增长率达27.27%。公司作为国内多肽药物龙头，具备较强的竞争优势。

• 海外市场拓展成效显著：公司客户肽业务和原料药出口增长迅速，2015年客户肽业务收入达8,442.34万元，同比增长34.41%；原料药业务收入达5,265.16万元，同比增长90.51%。公司已拓展至美国、印度、巴西、韩国等12个国家。

• 研发能力突出：公司持续高投入研发，2015年研发投入占营收的6.74%。公司多个在研项目已进入临床或申请生产阶段，未来有望带来新的业绩增长点。

• 估值合理，投资建议为“增持”：公司2016年P/E为38.29倍，低于化学制剂行业37.60倍的P/E中位数，具有一定的估值优势。基于其未来增长潜力，首次给予“增持”评级。

关键信息

公司财务数据（截至2015年报）

• 总股本：8.90亿股
• 流通股本：5.59亿股
• ROE（加权）：12.73%
• 每股净资产：2.96元
• 当前股价：18.19元

营收与净利润预测（2016-2017年）

• 营业收入（百万元）：1075.57、1527.31
• 归母净利润（百万元）：422.65、587.53
• EPS（元）：0.475、0.660
• P/E：38.29倍、27.56倍

主要产品及市场表现

• 注射用胸腺五肽：国内市场份额由2010年的7.90%上升至2011年的领先位置，具有免疫调节功能。
• 注射用生长抑素：主要用于消化道出血、胰腺手术等，市场增长稳健。
• 醋酸去氨加压素注射液：国内首家推出，具有高效、安全等优势。
• 注射用特利加压素：公司是国内首仿药，市场前景广阔。

研发进展

• 在研项目：公司有30多个在研品种，涵盖多个治疗领域。
• 国际注册情况：多个项目已获得DMF号，或通过FDA现场检查，处于申请生产或临床阶段。

风险提示

• 新药品研发进度不达预期
• 药品降价风险
• 整合风险

主要财务指标（2013-2015年报）

总结

翰宇药业凭借其在多肽药物领域的领先地位，以及在客户肽和原料药出口方面的显著增长，展现出强劲的发展势头。公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，同时拓展海外市场，实现“医药+器械”双轮驱动。未来，随着多个新药项目的推进，公司有望进一步提升业绩，因此首次给予“增持”投资评级。