20180618-东兴证券-翰宇药业-300199.SZ-事件点评_收购AWM推进国际化合作_助力翰宇探索多肽药物新型给药方式_7页_883kb

翰宇药业收购AWM事件总结

核心内容

翰宇药业（300199）通过设立深圳源石生物科技有限公司，与上海云锋麒泰投资中心共同投资，收购德国公司AMW（Advanced Medical Wares GmbH）的全部股份及股东贷款，交易总价在1.2亿欧元至1.8亿欧元之间，预计以1.5亿欧元成交。此次收购旨在推进国际化合作，丰富公司产品线，并探索多肽药物新型给药方式。

主要观点

1. 收购AWM，推进国际化与产品线拓展

• 交易方式：分两期完成交割，首次交割占AMW流通股本权益的49%，第二次交割占51%。
• 交割细节：海云公司（翰宇药业旗下公司）将获得AMW的全部股份及股东贷款，eTheris作为AMW股东将保留10%的股权。
• AMW业务优势：专注于先进制剂给药途径技术，产品包括透皮给药缓释贴片和皮下生物可降解缓释植入剂，应用于生殖系统肿瘤、神经性疾病、皮肤病、糖尿病和疼痛治疗等领域。
• 已上市产品：
  • 戈舍瑞林植入剂（阿斯利康已获批）
  • 亮丙瑞林植入剂（上海诺华已获批）
  • 丁丙诺啡透皮贴剂（国内多家企业获批）
  • 利伐司替明透皮贴剂（国内暂无获批）
• 在研产品：
  • Rotigotin透皮贴剂（用于帕金森治疗，Schwarz Pharma已获批）
  • 乳腺癌透皮贴剂（国内暂无获批）

2. 探索多肽药物新型给药方式

• 多肽药物因分子特性不适合口服或经皮使用，而生物可降解植入剂在舒适性、依从性、持续药物释放和减少副作用方面具有显著优势。
• 翰宇药业希望通过AMW的技术，开发出更适合多肽药物的新型给药方式，提升其在药物缓控释领域的竞争力。

3. 2018年展望：国内外看点丰富，多肽领域优势显现

• 海外业务：翰宇药业海外业务持续增长，尤其利拉鲁肽的注册订单和爱啡肽的ANDA获批预期，将推动国际化进程。
• 国内业务：
  • 特利加压素、卡贝缩宫素等产品进入医保目录，有望实现快速增长。
  • 公司在研产品线丰富，包括利拉鲁肽、特立帕肽等，按化药申报临床获批，将加快上市进程。
• 政策利好：受益于注射剂一致性评价和优先审批政策，公司产品竞争力将进一步增强。

关键信息

• 交易价格：1.2亿欧元至1.8亿欧元，原则上为1.5亿欧元。
• 收购结构：共青城磐亿基金持有深圳源石60%股份，云锋麒泰持有40%。
• 财务预测：
  • 2018-2020年归母净利润：预计分别为4.62亿元、8.91亿元、11.01亿元，增速分别为40.26%、92.59%、23.61%。
  • EPS：2018年0.49元，2019年0.95元，2020年1.18元。
  • PE：2018年31.71倍，2019年16.47倍，2020年13.32倍。
  • PB：2018年3.35倍，2019年2.90倍，2020年2.49倍。
• 分析师观点：维持“推荐”评级，认为翰宇药业在多肽领域具备长期竞争优势，国际化进程加速，未来增长可期。

风险提示

• 海外原料药业务低于预期
• 爱啡肽ANDA审批未达预期
• 成纪商誉减值风险

总结

翰宇药业通过收购AMW，不仅拓展了其在先进制剂给药途径技术领域的布局，也进一步丰富了其产品线，增强了在国内外市场的竞争力。此次收购有助于翰宇探索多肽药物的新型给药方式，推动其国际化战略。同时，公司在国内多肽药物领域具备显著优势，未来有望在医保政策、一致性评价等利好下实现业绩快速增长。整体来看，翰宇药业具备良好的发展前景，分析师维持“推荐”评级。