20210629-财信证券-南大光电-300346.SZ-ArF光刻胶两次通过客户认证_半导体材料多维布局形成_4页_489kb

南大光电公司点评总结

核心内容

南大光电（300346）是一家专注于半导体材料研发与生产的公司，其业务涵盖MO源、电子特气、ALD/CVD前驱体及光刻胶等高纯电子材料。公司通过不断拓展业务范围，实现多板块协同效应，提升整体竞争力。

主要观点

• 业务布局：公司通过整合MO源与ALD/CVD前驱体业务，形成先进前驱体板块，并与电子特气、光刻胶及配套材料形成三大核心业务板块，增强了业务协同性。
• 技术突破：公司成功自主研发出国内首支通过客户认证的ArF光刻胶产品，打破了国外垄断，具备国产化替代潜力。
• 市场地位：公司在磷烷、砷烷等高技术壁垒电子特气产品上占据国内75%以上的市场份额，是国内主要供应商之一。
• 产能建设：公司已建成25吨ArF光刻胶生产线，为未来业绩增长提供支撑。
• 行业趋势：随着半导体国产化进程加快，公司光刻胶及电子特气业务有望迎来快速发展，带动整体业绩提升。

关键信息

交易数据

• 当前价格：37.45元
• 52周价格区间：25.70-52.11元
• 总市值：15596.13百万元
• 流通市值：11092.33百万元
• 总股本：40689.08万股
• 流通股：28939.04万股

投资要点

• 多维度布局：公司三大业务板块协同效应明显，推动业绩增长。
• ArF光刻胶突破：公司实现国产化替代，未来增长空间大。
• 电子特气优势：磷烷、砷烷纯度达6N级，市场占有率高。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.29亿、1.30亿和1.53亿元，EPS分别为0.32元、0.32元和0.38元。
• 估值模型：基于2024年业务增长预期，给予公司合理市值211.26亿元，2021年目标市值158.73亿元，对应目标股价39.11-44.35元，首次覆盖给予“推荐”评级。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为934.97亿、1123.43亿和1243.55亿元，年均增长率约57.7%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为128.55亿、130.03亿和153.29亿元，年均增长率约10.7%。
• 毛利率：从2019年的43.9%降至2023年的41.8%，但整体仍保持较高水平。
• 营业利润率：从2019年的20.5%增长至2023年的21.6%。
• 净利润率：从2019年的17.1%下降至2023年的12.3%。
• ROIC：从2019年的6.0%增长至2023年的22.9%，显示公司盈利能力显著提升。

财务指标

• PE（市盈率）：从2019年的211.54倍降至2023年的75.91倍。
• PB（市净率）：从2019年的9.54倍降至2023年的6.77倍。
• ROE：从2019年的4.5%增长至2023年的8.9%。
• ROA：从2019年的2.8%增长至2023年的7.7%。
• ROIC：从2019年的6.0%增长至2023年的22.9%。

投资评级系统

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 项目投产不及预期：产能建设可能因各种原因未能达到预期。
• 光刻胶研发、认证不及预期：研发进展和客户认证可能影响业务发展。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。

投资建议

公司凭借在半导体材料领域的技术突破和业务拓展，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。在光刻胶国产化趋势的推动下，公司有望实现业绩持续增长。当前估值较高，但考虑到行业前景和公司地位，给予“推荐”评级，目标股价为39.11-44.35元。投资者应关注行业动态及公司技术进展，合理评估风险与收益。