20210206-光大证券-交通运输行业周报_就地过年_抑制春运需求_2月客运市场或迎来二次探底_8页

行业研究总结：交通运输行业周报20210206

核心内容

2021年2月，交通运输行业面临客运需求下降和货运需求保持增长的双重压力。受“就地过年”政策影响及国内局部疫情反复，春运初期客运出行需求大幅下滑，预计2月或迎来二次探底。然而，海外疫情持续对中国货运需求形成支撑，集运行业仍保持高景气度。此外，人民币汇率平稳，原油价格上升对行业成本端产生影响，而行业整体估值和盈利预测显示部分企业具备投资价值。

主要观点

• 客运需求持续承压：

  • 2020年12月全国客运量同比下降35.5%，环比降幅扩大。
  • 2021年1月19日-27日，全国旅客发送量同比降幅超50%。
  • 春运期间预计发送旅客11.52亿人次，同比2020年下降两成多，同比2019年下降六成多。
  • “就地过年”政策导致旅客出行需求下降，但疫苗接种推进将带来需求恢复的确定性。

• 货运需求保持增长：

  • 2020年12月全国货运量同比上涨7.4%，环比11月增速上升0.2pct。
  • 铁路、公路货运量实现正增长，水路、航空货运量则小幅下降。
  • 港口货物吞吐量同比增长4.3%，集装箱吞吐量增长1.2%，显示集运行业仍处于高景气周期。

• 行业指数表现不佳：

  • 2021年第六周，交通运输行业指数下跌3.13%，跑输沪深300指数5.59个百分点。
  • 子行业中仅快递和航空上涨，机场和航运跌幅较大。
  • 2021年前六周，交运行业指数下跌2.15%，与沪深300指数差距拉大。

• 成本端压力显现：

  • 布伦特原油价格接近60美元/桶，运营成本上升。
  • 人民币兑美元汇率平稳，财务费用压力不大。

关键信息

客运市场

• 疫情反复影响：2020年12月客运需求环比继续下滑，与疫情形势密切相关。
• “就地过年”政策：显著抑制了春运初期的客运需求，预计2月或再次探底。
• 需求恢复预期：随着疫苗接种推进，客运需求恢复具有确定性。

货运市场

• 货运量增长：2020年12月货运量同比增长7.4%，主要受益于海外制造业回流。
• 港口表现强劲：全国港口货物吞吐量同比增长4.3%，集装箱吞吐量增长1.2%，显示集运行业高景气。

行情回顾

• 行业指数表现：交通运输行业指数在2021年第六周下跌3.13%，整体表现弱于大盘。
• 子行业分化明显：快递和航空上涨，机场和航运下跌，反映出行业内部的不均衡。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业具备复苏潜力。
• 重点推荐公司：
  • 顺丰控股：推荐“买入”，EPS持续增长，PE估值合理。
  • 中国国航：推荐“增持”，受益于需求恢复。
  • 春秋航空：推荐“增持”，盈利预期提升。

风险分析

• 疫情持续风险：疫情超预期延长可能抑制需求恢复。
• 宏观经济风险：经济下滑可能导致行业整体需求下降。
• 汇率波动风险：中美贸易摩擦可能引发人民币汇率巨幅波动。
• 油价上涨风险：原油价格上升将增加行业运营成本。

重点公司盈利预测与估值

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师程新星撰写，基于合法合规信息，独立、客观地进行分析。分析师报酬与具体推荐意见无直接或间接联系。

特别声明

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