交通运输行业：2020年春运40日旅客同降50.3%，返程周期跨度显著拉长广发证券-22页_1mb

交通运输行业2020年春运总结

核心内容

2020年春运期间，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，交通运输行业整体面临较大挑战。全国春运40日旅客发送量同比下降50.3%，其中节后25日旅客量同比下降79.5%。各运输方式中，民航降幅最小（YOY -78.0%），道路（YOY -82.3%）、铁路（YOY -83.4%）、水路（YOY -89.2%）降幅较大。返程进度缓慢，截至2月18日（正月廿五），节后返程率分别为29%和44%，返程进度仅为去年同期的17.6%和25.2%。

预计短期客流需求主要来自返工、返校人群，二者合计待返程人数约占节前返乡人数的28%，将在2月底至3月份逐步释放。2020年春运返程客流呈现“强度显著减弱、跨度显著拉长”特征，预计2月底前仍将保持低位运行，不会出现客流高峰。

主要观点

• 春运返程进度缓慢：疫情对旅客出行产生持续压制，返程需求恢复缓慢，返程客流逐步向春运期外平滑。
• 快递行业短期承压，长期向好：疫情压制短期供给，但快递行业需求支撑强劲，预计3月恢复正常，一季度快递量保持个位数增长。
• 航空业受疫情影响集中，后续有望反弹：疫情对航空业的影响主要集中在当季，预计2020Q2-Q3伴随疫情缓和，航空板块将迎来业绩反弹。

关键信息

春运客流变化

• 春运40日累计发送旅客14.76亿人次，同比下降50.3%。
• 节前15日旅客发送量同比增长2.0%，节后25日同比下降82.0%。
• 民航、铁路、道路、水路旅客发送量同比分别下降47.5%、47.3%、50.8%、58.6%。

快递行业表现

• 春节期间快递揽收量同比增长76.6%，节后揽收量同比下降约58.4%。
• 截至2月17日，全国快件揽收量恢复至正常业务量的6成。
• 预计2020年3月快递量同比增长25%，一季度保持个位数增长。
• 全国快递小哥复工到岗人数超过200万，行业产能正在加速修复。

航空业表现

• 春运40日民航旅客发送量同比下降47.5%。
• 2020年春运节后25日，民航日均执行航班7659班次，取消航班10259班次，执行率为43%。
• 参考非典期间航空业恢复周期，预计2020Q2-Q3航空板块将出现业绩反弹。

投资建议

• 重点推荐：韵达股份（成本优势突出）；重点关注：圆通速递、申通快递（成本改善显著，估值较低）；重点推荐：顺丰控股（下沉电商件，增速大幅回升）。
• 关注：南方航空（600029.SH）及中国南方航空股份（01055.HK）。

风险提示

• 经济下行超预期；
• 疫情缓和进程不及预期；
• 极端天气造成航班执行率大幅低于预期；
• 电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

行业趋势

• 快递行业：短期受疫情压制，但长期向好，龙头有望加速突围。
• 航空行业：疫情对当季影响较大，但后续需求释放将带来业绩反弹。
• 交通运输整体：疫情对需求影响有限，供给端短期承压，但整体格局有望进一步集中。

附录

• 表1：2020年春运旅客情况（节前15天、节后6天、15天、25天旅客量及同比增速）。
• 表2：2020年不同渠道春运旅客情况（交通部口径）。
• 表3：2020年Q1全国快递揽件量测算（不同情形下的日均快递量及同比增速）。
• 表4：南方航空20Q1净利润对疫情持续期的敏感性测算。
• 表5：2020年春运旅客发送量统计（按日期、运输方式、同比增速）。

图表索引

• 图1：2020年全国春运客流累计同比增速。
• 图2：2020年全国节后春运客流累计同比增速。
• 图3：2020年全国春运返程率（春运旅客发送量口径）。
• 图4：2020年全国春运返程率（百度迁徙指数口径）。
• 图5-8：北京、上海、广州、深圳春运返程率（百度迁徙指数口径）。
• 图9-11：2020年全国春运期间单日出港航班执行情况。
• 图12：2020年全国节后高速公路拥堵里程同比变化。
• 图13：2020年春节节后全国重型货运车辆日开工情况。
• 图14：2020年春节节后重型货运车辆开工率与上年同期比率。
• 图15：春节期间邮政包裹日均寄递与投递量。
• 图16：全国快递量增速弹性测算。
• 图17：民航春节40天客运量及同比增速。
• 图18：全国民航客运量（亿人次）。
• 图19：2003年SARS疫情发酵期交运各子板块轮动与传导过程。
• 图20-21：非典期间东方航空、南方航空复盘。

总结

2020年春运受疫情影响显著，旅客发送量大幅下降，返程需求缓慢释放。快递行业短期受疫情压制，但具备较强需求支撑，预计3月恢复正常，一季度保持个位数增长。航空业受疫情影响集中在当季，后续有望迎来业绩反弹。行业整体面临短期挑战，但长期趋势向好，龙头公司有望从中受益。