2017-建筑材料行业：3季度周期预期差修复，继续看好优质成长_16页-2mb

建筑材料行业研究报告总结

核心内容

本报告对建筑材料行业进行了详细分析，重点关注水泥和玻璃价格走势、行业需求变化、企业格局调整以及投资建议。报告指出，虽然当前处于行业淡季，价格有所回落，但下半年需求仍具支撑，优质企业表现更优。

主要观点

• 水泥价格：2017年7月3日至7月7日，全国水泥平均价格环比下降0.30%，华东、中南地区价格下降，西南地区略有上涨。
• 玻璃价格：全国玻璃均价保持不变，部分区域价格小幅上涨，整体市场表现一般。
• 行业周期变化：房地产及建材行业周期被“拉平拉长”，销售增速分化，开发商补库存行为可能改善下半年新开工情况。
• 行业格局：大企业更具优势，因下游开发商集中度提升、环保政策趋严、企业预期谨慎等因素影响。
• 投资建议：维持行业“买入”评级，推荐关注周期股和成长股。

关键信息

需求端变化

• 以往每3年一个周期的规律部分失效，地产销售增速分化，导致销售周期“拉平拉长”。
• 即使销售增速下行，对新开工的冲击较小，可能有补库存行为，带来需求改善。
• 整体需求下半年仍有支撑，甚至存在超预期可能。

行业格局变化

• 下游开发商集中度提升，CR10从18%提升至28%，推动上游建材行业集中度提升。
• 环保政策趋严，小企业运营难度增加，部分企业阶段性停产，影响供给。
• 企业预期谨慎，玻璃行业因产能复产情况较少，价格高位震荡。

投资推荐

• 周期股：祁连山、旗滨集团、海螺水泥、金隅股份，关注业绩亮点和PB估值较低的品种。
• 成长股：北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、康欣新材，中期延续性强。
• 中长线成长股：三棵树，业绩成长空间大。

风险提示

• 房地产销售增速大幅下行。
• 原材料价格大涨。
• 新投产能超预期。

市场动态

• 水泥行业：价格环比下降，库存上升，部分区域如西南因限产导致价格上涨。
• 玻璃行业：行业会议作用减弱，市场走势偏弱，部分企业价格小幅上涨。
• 其他建材：PVC、软泡聚醚、聚合MDI、美废价格上涨；工业萘、沥青、纯MDI价格下跌；锆英砂、环氧乙烷、氧化锆价格稳定。

重点跟踪公司估值

• 海螺水泥：17E EPS 2.12，PE 11.03，PB 1.65。
• 祁连山：17E EPS 0.72，PE 11.42，PB 1.17。
• 旗滨集团：17E EPS 0.40，PE 12.31，PB 2.34。
• 金隅股份：17E EPS 0.40，PE 16.05，PB 0.79。
• 北新建材：17E EPS 0.97，PE 16.16，PB 2.31。
• 东方雨虹：17E EPS 1.38，PE 26.78，PB 7.30。
• 伟星新材：17E EPS 1.02，PE 18.28，PB 6.29。
• 三棵树：中长线看好其业绩成长空间。

图表索引

• 图1：全国水泥平均价格走势
• 图2：全国水泥平均库容比走势
• 图3：秦皇岛煤炭平仓价（山西优混）
• 图4：7.3-7.7全国玻璃均价
• 图5：7.3-7.7玻璃存货环比上升
• 图6：7.7华东、华南、华北玻璃纯碱重油价格差
• 图7：7.7总产能为13.74亿重箱/年
• 图8：停产产能占比为25.89%
• 图9：7.7计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的14.76%

表格索引

• 表1：7.3-7.7各区域水泥最新均价及历史价格比较
• 表2：7.3-7.7各区域水泥库存及历史情况比较
• 表3：7.3-7.7各区域水泥煤炭价格差比较
• 表4：7.3-7.7区域水泥市场动态
• 表5：7.3-7.7玻璃市场动态
• 表6：7.3-7.7主要城市玻璃均价及历史价格比较
• 表7：7.3-7.7其他建材公司原材料价格数据及动态跟踪
• 表8：7.3-7.7宏观、行业及公司要闻
• 表9：重点跟踪公司估值

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，S0260512020001，联系方式：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
• 徐笔龙：研究助理，联系方式：021-60750611，邮箱：xubilong@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码：510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码：518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码：100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码：200120

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