20170710-广发证券-建筑材料行业_3季度周期预期差修复_继续看好优质成长_15页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业在第三季度表现出一定的预期差修复趋势，整体仍维持“买入”评级。行业面临需求端和供给端的双重变化，同时部分企业因环保政策和市场集中度提升而受益。

主要观点

• 需求端变化：传统的地产周期规律（每3年一个周期，景气度滞后房地产销售2-4个季度）在本轮周期中部分失效，地产周期被“拉平拉长”。
  • 一二线与三四线城市销售分化，使销售增速更加平缓。
  • 开发商未出现明显“补库存”行为，库存水平显著下降，对新开工影响较小，甚至可能出现补库存行为。
• 行业格局变化：大企业更加占优，主要体现在：
  • 下游开发商集中度提升（CR10从18%升至28%），推动上游建材集中度提升。
  • 环保政策趋严，导致小企业运营难度增加，甚至阶段性停产，如水泥行业。
  • 企业预期更加谨慎，影响产能复产，如玻璃行业，导致价格高位震荡。

关键信息

一、水泥行业

• 价格表现：7月3日至7月7日，全国水泥平均价格环比下降0.30%，华东、中南地区价格下降，西南地区价格上涨。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升0.38%，华东、西北地区库存增加。
• 煤炭价格：秦皇岛煤炭平仓价稳定，部分区域价格小幅波动。
• 市场动态：
  • 华北地区水泥价格以稳为主，部分企业执行错峰生产。
  • 华东地区水泥价格继续下调，受高温天气影响，企业出货量较低。
  • 中南地区部分企业上调价格，以防止价格回落。
  • 西南地区水泥价格大幅上涨，因限产及库存压力缓解。
  • 西北地区价格维稳，部分企业预计后期将面临成本上升压力。

二、玻璃行业

• 价格表现：全国均价保持不变，部分城市价格略有波动，如成都下降，广州上涨。
• 库存变化：全国玻璃库存环比上升0.18%，华中地区库存下降，西南地区库存上升。
• 成本变化：玻璃纯碱重油价格差在华东、华南地区环比上升，华北地区持平。
• 市场动态：
  • 淡季效应明显，市场走势偏弱。
  • 企业调价态度谨慎，部分企业因行业会议小幅上调价格。
  • 产能增长较快，尤其是华东地区，对后期市场构成压力。
  • 停产产能占比为25.89%，环比下降，表明行业边际供给有所改善。

三、其他建材

• 价格上涨：PVC、软泡聚醚、聚合MDI、美废价格上涨。
• 价格下跌：工业萘、沥青、纯MDI价格下跌。
• 价格稳定：锆英砂、环氧乙烷、氧化锆价格稳定。
• 行业动态：部分企业因环保、政策、市场等因素调整产能和价格策略。

四、市场热点

• 宏观政策：多地实施错峰生产，如内蒙古、石家庄、山东等，以减少环境压力。
• 行业进展：水泥行业龙头业绩增长显著，如海螺、华新、同力等。
• 公司动态：
  • 西部建设与广西地产设立合资公司。
  • 秀强股份半年度业绩预增。
  • 再升科技拟发行可转债。
  • 三圣股份部分高管拟减持股份。
  • 韩建河山停牌筹划重大事项。
  • 国统股份中标PPP项目。
  • 顾地科技增资子公司。
  • 三峡新材修改章程。

五、重点跟踪公司估值

六、投资建议

• 周期股：重点关注业绩有亮点、PB估值较低的品种，如祁连山、旗滨集团、海螺水泥、金隅股份。
• 成长股：继续看好中期延续性强的优质成长公司，如北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、康欣新材；中长线看好业绩成长空间大的三棵树。

七、风险提示

• 房地产销售增速大幅下行。
• 原材料价格大涨。
• 新投产能超预期。

行业评级

• 当前评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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