建筑材料行业：关注周期供需演变，坚守优质成长龙头-20190528-财富证券-24页_2mb

建筑材料行业定期策略总结

核心内容

2019年5月28日，建筑材料行业表现优于大盘，申万建筑材料指数全年上涨26.85%，跑赢沪深300指数10.17个百分点。水泥、玻璃、其他建材子板块分别上涨30.71%、13.62%、24.29%。建筑材料板块PE中位数为25.95倍，处于历史估值后13.5%分位；PB中位数为2.04倍，处于历史估值后20.7%分位，整体估值处于较低水平，具有一定吸引力。

主要观点

1. 周期板块

• 水泥：水泥价格维持高位，需求端超预期，行业景气度有望延续。2019年1-4月水泥均价同比增长8.8%，全国水泥产量同比增长7.3%。推荐海螺水泥，关注冀东水泥、华新水泥和塔牌集团。华北地区水泥需求逐步改善，建议关注冀东水泥。
• 玻璃：玻璃价格持续下行，库存压力较大，但房地产竣工端有望修复，带动玻璃需求回暖。建议关注旗滨集团，其布局华东和中南地区，具备区域和成本优势。

2. 成长板块

• 消费建材：整体呈现“大行业，小企业”的格局，行业集中度有望持续提升，建议长期坚守优质成长龙头。防水材料、家装管材、石膏板、建筑陶瓷等细分领域值得关注。
• 防水材料：龙头公司东方雨虹市占率持续提升，预计2019年其市占率将超过12%。行业集中度提升，龙头受益。
• 家装管材：伟星新材主营PPR管道，毛利率远高于同行，品牌和渠道优势明显，建议推荐。
• 石膏板：北新建材作为行业龙头，市占率超50%，产能扩张持续推进，建议推荐。
• 建筑陶瓷：行业集中度有待提升，帝欧家居进军高端瓷砖领域，主业协同可期，建议谨慎推荐。

关键信息

行情回顾

• 建材板块全年上涨26.85%，跑赢大盘。
• 个股中，涨幅靠前的包括开尔新材、坚朗五金、华新水泥、鲁阳节能、东方雨虹、天山股份等，跌幅靠前的包括*ST罗普、东宏股份、韩建河山等。

基建与房地产

• 房地产投资保持韧性，1-4月房地产开发投资同比名义增长11.9%，商品房待售面积同比增速下降9.4%，房地产去库存接近尾声。
• 基建投资增速企稳回升，地方债发行规模扩大，预计货币政策将趋向边际宽松，有利于基建投资。

行业趋势

• 供给侧收缩：水泥行业受益于供给侧收缩，但边际效应减弱，未来需关注需求端变化。
• 环保政策：消费建材行业面临环保和质量提升挑战，落后产能将逐步淘汰，行业集中度提升。
• 全装修趋势：全装修市场渗透率提升，推动行业集中度提升，利好高品质建材企业。

投资建议

推荐

• 海螺水泥：龙头优势突出，产能布局不断完善，盈利预测2019-2021年归母净利润分别为310.83、323.83和334.60亿元，对应EPS分别为5.87、6.11和6.31元，合理价格区间38.2-44.0元。
• 东方雨虹：防水材料龙头，市占率持续提升，2019-2021年归母净利润分别为18.52、22.23和25.06亿元，对应EPS分别为1.24、1.49和1.68元，合理价格区间21.1-23.6元。
• 伟星新材：品牌、渠道优势明显，打造高品质家装管龙头，2019-2021年归母净利润分别为11.3、12.65和14.02亿元，对应EPS分别为0.86、0.96和1.07元，合理价格区间17.2-19.8元。
• 北新建材：产能扩张持续推进，市占率有望进一步提升，2019-2021年归母净利润分别为26.13、29.44和31.16亿元，对应EPS分别为1.55、1.74和1.84元，合理价格区间18.6-21.7元。

谨慎推荐

• 旗滨集团：积极布局深加工领域，高股息具有吸引力，2019-2021年归母净利润分别为12.25、13.06和14.78亿元，对应EPS分别为0.46、0.49和0.55元，合理价格区间3.7-4.6元。
• 帝欧家居：进军高端瓷砖领域，主业协同可期，2019-2021年归母净利润分别为4.78、5.77和6.84亿元，对应EPS分别为1.24、1.50和1.78元，合理价格区间19.8-24.8元。

风险提示

• 房地产、基建投资大幅下滑；
• 原材料价格大幅上涨。