20191018-中泰证券-建材行业9月数据点评：水泥玻璃持续高景气_7页_887kb

报告摘要

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告对2019年9月建筑材料行业，特别是水泥和玻璃行业进行了详细的数据点评与投资建议分析。整体来看，建材行业在房地产和基建需求的支撑下仍保持较高景气度，且行业格局逐步稳固，龙头企业价值属性提升。

主要观点

水泥行业

行业数据：
- 2019年9月水泥单月产量同比增长4.1%，1-9月累计产量同比增长6.9%。
- 水泥价格延续高位运行，基本与去年同期持平。
- 9月水泥库存水平较低，显示需求强劲，但受70周年大庆影响，单月增速环比略有回落。
需求端分析：
- 房地产投资保持稳定，地产企业赶工以实现销售回款，支撑水泥需求。
- 2019Q4水泥需求预计同比小幅增长，广东地区因天气因素滞后，有望在下半年释放。
- 从区域来看，华东地区因需求强劲，价格可能高于去年同期，但Q4后段受华北供给释放影响，价格可能略弱于去年。
供给端分析：
- 错峰生产政策有所弱化，但环保考核仍严格，限产执行力度不减。
- 水泥行业区域间“价在量先”的默契持续，供给端控制严格，有助于维持行业景气。
景气度展望：
- Q4水泥行业景气度向上确定性较强，但年末可能缺乏进一步上冲动力。
- 重点推荐区域建设品种（如天山股份、祁连山、西部水泥）和资产负债表修复较好的龙头企业（如海螺水泥、塔牌集团、华新水泥）。

玻璃行业

行业数据：
- 2019年1-9月玻璃产量累计同比增长5.4%，9月单月增长7.1%。
- 玻璃库存处于低位，显示需求支撑较强。
需求端分析：
- 高期房销售和低库存背景下，玻璃需求具备一定韧性。
- 施工面积同比增长8.7%，有望逐步传导至玻璃安装需求，支撑行业增长。
供给端分析：
- 当前日熔量与去年同期基本持平，预计Q4不会出现净新增产能。
- 沙河地区可能因环保压力出现冷修，若发生则可能强化供给收缩，提升景气度。
景气度展望：
- 2019Q4玻璃行业景气度有望提升，主要受益于供给端无新增、需求端回暖。
- 建议关注后周期相关品种（如东方雨虹、北新建材、旗滨集团、三棵树、伟星新材）。

关键信息

投资评级：
- 行业评级：增持（维持）
- 重点公司评级：
  - 海螺水泥：买入
  - 旗滨集团、华新水泥：增持
投资建议：
- 2019年建材行业呈现“结构性”机会，建议关注具备高盈利能力和行业集中度提升的龙头企业。
- 外部压力下，周期品投资难度加大，但行业盈利中枢抬升，龙头资产价值更清晰，具备中长期风险补偿潜力。
- 后周期品种在需求回暖预期下，有望持续提升市场份额，重塑行业格局。
风险提示：
- 房地产、基建投资低于预期
- 宏观经济大幅下滑
- 供给侧改革不及预期
- 政策变动风险

总结

水泥和玻璃作为建材行业的核心组成部分，2019年9月均表现出较强的景气度。水泥行业在房地产赶工和基建托底的支撑下，预计Q4需求将小幅增长，供给端控制严格，价格维持高位。玻璃行业则受益于高期房销售和施工回暖，景气度有望提升，尤其在供给端出现超预期扰动时，可能迎来阶段性高景气。整体来看，建材行业具备结构性投资机会，建议关注龙头企业及后周期相关品种。

展开完整摘要