20200730-招商证券-家电_景气跟踪·中央空调June.20-积压需求回补_行业复苏延续_5页_348kb

中央空调行业分析总结（2020年07月30日）

核心内容概述

2020年6月，中央空调行业景气度显著回暖，内销市场表现优于外销，行业复苏趋势延续。随着疫情后积压需求释放，中央空调整体销售额同比上升8.7%，财年累计同比下滑10.4%。多联机产品表现尤为突出，单月销售额同比增长15.7%，内销增长18.1%，成为行业复苏的重要驱动力。同时，行业集中度有所提升，龙头企业的复苏能力较强。

主要观点

• 行业复苏延续：6月中央空调行业景气度明显回升，内销市场回暖带动整体增长。
• 多联机表现亮眼：多联机在6月销售额占比达57.2%，成为行业增长的主要贡献者。
• 地产竣工预期向好：下半年地产竣工预期改善，将为中央空调行业提供持续增长动力。
• 行业格局优化：行业集中度提升，龙头企业的市场份额和增长速度优于其他品牌。
• 消费升级推动需求：居民对中央空调的偏好程度提升，行业红利显著。

关键信息

行业规模

• 股票家数：65只
• 总市值：18209亿元（占比2.5%）
• 流通市值：16009亿元（占比2.8%）

行业表现

• 绝对表现：6月同比+10.7%，6个月同比+15.7%，12个月同比+36.0%
• 相对表现：6月同比-3.1%，6个月同比-1.1%，12个月同比+14.6%

中央空调市场

• 6月销售额：同比+8.7%
• 财年累计销售额：同比-10.4%
• 内销增长：6月同比+12.9%，1-6月累计同比-10%
• 外销下滑：6月同比-25.3%，1-6月累计同比-13.1%
• 多联机占比：6月57.2%，1-6月56.1%

品牌表现（6月）

• 美的：+7%
• 格力：+4.7%
• 海信日立：+17.3%
• 大金：+13.1%
• 海尔：+12.9%

品牌表现（1-6月累计）

• 美的：-11.9%
• 格力：-17.4%
• 海信日立：-4.1%
• 大金：-10.2%
• 海尔：+3.1%

市占率（1-6月累计）

• 美的：16.2%（同比-0.3pct）
• 格力：14.2%（同比-1.2pct）
• 海信日立：11.1%（同比+0.7pct）
• 大金：10%（同比+0.0pct）
• 海尔：8.2%（同比+1.1pct）
• CR5：59.7%（同比+0.3pct）

多联机市场

• 6月销售额：同比+15.7%
• 1-6月累计销售额：同比-6%
• 内销增长：6月同比+18.1%，1-6月累计同比-5.8%
• 出口下滑：6月同比-19.2%，1-6月累计同比-8.1%
• 市占率（1-6月累计）：
  • 海信日立：18.3%（同比+0.4pct）
  • 美的：16.9%（同比+0.5pct）
  • 大金：16.5%（同比-0.8pct）
  • 格力：15.5%（同比-0.7pct）
  • 海尔：8.8%（同比+1.2pct）
• CR5：76%（同比+0.6pct）

重点公司财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧
• 肺炎疫情控制不及预期
• 地产竣工不及预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确、客观，与个人薪酬无直接关联。

团队荣誉

• 金牛奖：2018&2019最佳行业金牛分析师
• 新财富：2017-第4名，2016-第3名，2015-第3名，2014-第3名，2013-第5名
• 金牛奖：2017-第2名，2016-第4名，2015-第3名，2014-第3名，2013-第4名
• 水晶球：2018-第4名，2017-第2名，2016-第5名，2015-第4名，2014-第4名，2013-第5名
• IAMAC奖：2018-第3名，2017-第2名，2016-第3名，2014-第3名

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断投资风险。