家用电器行业：中央空调，家用市场高歌猛进，国产替代再演绎-20180723-广发证券-29页-2mb

家用电器行业：中央空调市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国中央空调市场的发展现状与未来趋势，重点探讨了家用中央空调市场快速增长的原因，以及国产替代进口的前景。同时，也分析了工商业中央空调市场的发展瓶颈与竞争格局，并提出了对相关企业的投资建议。

主要观点

1. 家用中央空调主导增长，进口替代有望再度上演

• 家用中央空调市场在2016-2017年实现高速增长，主要得益于零售渠道的推动。
• 家用中央空调虽属地产后周期产品，但当前供需双向利好使其增长有望超越地产周期。
• 龙头企业格力、美的、海尔在产品力、品牌力、渠道力和价格力上具备显著优势，有望实现进口替代。

2. 中央空调简介

• 中央空调系统包括主机、末端设备、风管系统、水系统和控制系统。
• 相比分体式空调，中央空调具有更广泛的使用场景，且在制冷效果、空间节省、与装修协调等方面表现更优。

3. 中国中央空调市场的发展与现状

• 历史回顾：中国中央空调市场从80年代末起步，外资品牌曾主导市场，但近年来国内品牌如格力、美的等通过技术研发和市场拓展逐步占据主导地位。
• 发展现状：2017年中央空调市场规模达822亿元，同比增长17.2%。多联机和单元机是当前增长的主要推动力，市场占比分别达50%和18%。
• 增长结构：与2010-2011年所有品类增长不同，本轮增长主要由多联机和单元机带动，说明市场细分明显。

关键信息

家用中央空调市场

• 2017年家用中央空调市场规模约为286亿元，同比增长30%。
• 家用中央空调渗透率低，仅为2.73%，发展空间广阔。
• 家用中央空调具有明显地产后周期属性，但随着消费升级、房价高企、精装修占比提升，其增长表现优于住宅销售。
• 价格劣势逐渐消除，年均成本仅比分体式空调高15%左右，且龙头品牌提供6年包修，提升消费者信心。

工商用中央空调市场

• 工商业中央空调市场占整体市场份额约70%，但增长受限于固定资产投资增速。
• 大型冷水机市场仍由美系品牌主导，如江森自控约克、开利等。
• 国产品牌在技术上逐步追赶，尤其在单元机市场已有显著优势。

竞争格局

• 多联机市场：日系品牌如大金、日立仍占主导地位，市场份额分别为24.8%和15.9%。
• 单元机市场：格力和美的占据前两位，市场份额分别为15.4%和13.7%。
• 国产品牌在技术、售后、渠道等方面不断优化，正在逐步替代进口品牌。

投资建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 重点关注：海信科龙（拥有海信日立49%股权，未来有望受益于家用中央空调市场增长）和三花智控（空调零部件全球龙头，受益行业增长）。
• 国产中央空调市场集中度有望进一步提升，龙头品牌强者恒强。

风险提示

• 中央空调产品推广不及预期
• 房地产销售大幅下降
• 宏观经济环境显著恶化

总结

中国中央空调市场正处于转型升级阶段，家用中央空调市场因消费升级、房价高企、精装修政策推动而迎来黄金发展期。工商业市场虽占主导地位，但增长受限于固定资产投资，短期内难以突破。国产品牌凭借技术进步、品牌提升、渠道完善及价格优势，有望实现对进口品牌的全面替代。未来，家用中央空调市场将成为行业增长的核心驱动力，建议重点关注格力电器、美的集团、青岛海尔等龙头企业，以及海信科龙、三花智控等关键配套企业。