2019年海外春季策略会汽车行业报告：景气度企稳回升，行业整合突显龙头优势-20190422-兴业证券-38页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

2019年汽车行业面临一定的下行压力，但随着库存改善、消费者信心恢复及政策刺激，行业景气度有望企稳回升。报告指出，全年汽车销量增速可能实现双位数增长，尤其是刺激政策的推出将对市场起到积极作用。此外，汽车行业正经历结构性调整，豪华车占比提升，自主品牌集中度提高，以及零部件行业的全球布局和电气化转型。

主要观点

• 整车行业：预计2019年国内汽车消费结构将发生变化，豪华车销量增长，弱势中高端品牌受挤压，自主品牌向强势企业集中。推荐吉利汽车等整车龙头。
• 零部件行业：全球零部件产业集中度提升，企业需加强成本管理和技术储备。轻量化和电气化是行业发展方向，推荐敏实集团等具备技术优势和全球布局能力的企业。
• 汽车经销商行业：经销商管理能力、库存控制能力和延伸服务拓展能力对盈利影响显著。推荐奔驰、雷克萨斯、宝马、保时捷的核心经销商，如中升控股、永达汽车等。

关键信息

汽车市场表现

• 2019年1-3月：全国乘用车销量为526万辆，同比下降13.7%；每月同比降幅逐月收窄。
• 2018年：中国乘用车销量为2,367万辆，同比下降4.2%；新能源乘用车销量为105.3万辆，同比增长84.4%。
• 2018年各车型销量：轿车销量1,152万辆，同比下降2.8%；SUV销量997万辆，同比下降2.9%；MPV销量173万辆，同比下降17.1%。

重点公司业绩

政策影响分析

• 金融政策改善：2019年金融环境改善，促进汽车消费，减轻企业压力。
• PPI下降：有助于改善企业毛利率。
• 税费降低：增值税税率从16%降至13%，进口关税从25%降至15%，刺激豪华车消费。
• 国六标准：2019年7月1日起部分城市提前实施，加速库存去化。
• 促消费政策：包括汽车下乡、以旧换新、二手车限迁放开等，推动消费结构升级。

行业趋势与推荐逻辑

• 整车行业：产品力强、市场份额有望提升的行业龙头将受益，推荐吉利汽车。
• 零部件行业：全球布局、客户结构优质、技术储备强的企业将受益，推荐敏实集团。
• 经销商行业：管理能力强、库存控制好、延伸服务拓展能力强的经销商将受益，推荐中升控股、永达汽车。

重点覆盖公司估值表

风险提示

• 汽车进口关税降低比例不符合预期；
• 行业竞争加剧；
• 影响整车企业的其他因素；
• 经销商行业利润波动较大。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%-15%）、中性（涨幅在-5%-5%）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

信息披露

报告中提及的公司可能与兴业证券存在投资银行业务关系，投资者需注意潜在利益冲突。

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