港股2019春季海外保险行业投资策略：基本面改善，板块投资价值提升-20190422-兴业证券-58页_6mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2019年港股保险行业投资策略，重点围绕寿险与产险的业务改善、政策支持及保险资金投资范围拓宽等方面，探讨保险行业的发展前景与投资价值。报告认为，保险行业基本面持续改善，板块投资价值提升，对港股保险板块维持“推荐”评级，对部分重点公司给出“买入”或“审慎增持”建议。

主要观点

1. 寿险业务改善明显

• 2018年寿险业务逐季改善，新单保费收入同比增速较2018年前三季度有所提升，新业务价值率显著提高。
• 健康险持续增长，受益于需求增长、政策扶持及替代品少等优势，预计2019年健康险保费收入将实现正增长。
• 人口老龄化加速，推动养老产业成为保险公司新的增长点，保险资金投资养老不动产具备长期稳定收益的潜力。
• 行业集中度提升，龙头企业由于较早进行价值转型，受到监管政策影响较小，竞争力明显增强。

2. 产险业务改善及政策支持

• “报行合一”政策有助于推动车险行业良性竞争，预计龙头产险公司2019年下半年净利润将触底反弹。
• 非车业务快速发展，如意外险、农险等，推动产险业务结构优化。

3. 保险资金投资范围拓宽

• 2019年1月，允许保险资金投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券。
• 2019年2月，加快研究取消保险资金开展财务性股权投资的行业限制，拓宽投资渠道，提升长期稳定收益能力。

4. 板块估值处于低位，值得战略性配置

• 截至2019年4月18日，港股上市保险公司平均PEV为1.07倍，中资港股保险公司平均PEV为0.86倍，低于外资保险公司。
• 保险行业具备稳定发展预期，适合长期投资。

关键信息

重点公司及评级

2018年主要数据

• 营业收入：中国人寿6,431亿元（-1.5%），中国平安10,821亿元（+11.0%），新华保险1,520亿元（+6.2%），中国太保3,544亿元（+10.8%），中国太平1,872亿元（+9.0%），中国财险3,646亿元（+10.4%）。
• 归属股东净利润：中国人寿114.0亿元（-64.7%），中国平安1,074.0亿元（+20.6%），新华保险79.2亿元（+47.2%），中国太保180.2亿元（+22.9%），中国太平60.3亿元（+12.2%），中国财险154.9亿元（-21.8%）。
• 总资产规模：中国人寿32,544亿元（+12.3%），中国平安71,430亿元（+10.0%），新华保险7,339亿元（+3.3%），中国太保13,360亿元（+14.1%），中国太平6,590亿元（+12.8%），中国财险5,506亿元（+5.0%）。
• 净资产规模：中国人寿3,233亿元（-0.6%），中国平安6,836亿元（+16.3%），新华保险656亿元（+2.9%），中国太保1,496亿元（+8.8%），中国太平704亿元（-1.6%），中国财险1,415亿元（+6.3%）。

2018年寿险新单保费收入

• 中国人寿：1,711亿元（-23.5%）
• 中国平安：1,709亿元（+2.2%）
• 中国太保：467亿元（-5.6%）
• 新华保险：264亿元（-17.0%）
• 中国太平：293亿元（-26.8%）
• 人保寿险：539亿元（-33.7%）

2018年寿险续期保费收入

• 中国人寿：3,647亿元（+26.6%）
• 中国平安：3,008亿元（+35.8%）
• 中国太保：1,360亿元（+29.9%）
• 新华保险：959亿元（+23.7%）
• 中国太平：943亿元（+43.8%）
• 人保寿险：398亿元（+59.4%）

2018年寿险新业务价值

• 中国人寿：495亿元（-17.6%）
• 中国平安：723亿元（+7.3%）
• 中国太保：271亿元（+1.5%）
• 新华保险：122亿元（+1.2%）
• 中国太平：116亿元（-2.9%）
• 人保寿险：57亿元（+0.8%）

风险提示

1. 资本市场波动；
2. 保费收入不达预期；
3. 保险行业政策变动风险；
4. 公司经营风险。

政策背景

• 2015年4月，修订《中华人民共和国保险法》，强化监管，加强投保人、被保险人和受益人权益保护。
• 2018年，监管政策覆盖人身险、农险、责任险及车险，加强资产负债管理，防范行业风险。
• 2019年，放宽保险资金投资范围，允许投资银行资本补充债券，鼓励发展养老社区及健康险。

总结

报告指出，中国保险行业在政策引导和市场需求推动下，基本面持续改善，投资价值提升。寿险业务在新单保费、新业务价值率、续期拉动效应等方面均有明显改善，健康险和养老产业成为未来增长的重要驱动力。产险业务受益于“报行合一”政策，净利润有望触底反弹。保险资金投资范围拓宽，有利于提升行业收益率。当前港股保险板块估值处于低位，具备长期投资价值，值得战略性配置。