新能源行业2019年4月海外春季策略会报告-20190422-兴业证券-36页_4mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2019年4月兴业证券海外春季策略会报告，主要分析了光伏与风电行业的现状、政策影响及投资建议，旨在为投资者提供参考。

光伏行业分析

主要观点

• 2018年行业表现：光伏行业2018年经历了V型走势，受政策和产业链价格波动影响较大。部分企业如信义光能、保利协鑫能源和协鑫新能源业绩低于预期，主要由于费用率提升和一次性损失。
• 2019年政策落地：国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）》，明确支持平价上网项目，对行业影响积极，但存量无指标项目补贴仍存不确定性。
• 海外市场增长：2018年海外光伏新增装机61GW，同比增长32.6%，2019年Q1出口量同比上涨70%，预计全年海外装机有望实现78GW，同比增长27.9%。
• 产业链价格走势：2019年光伏产业链价格仍处于下行趋势，预计二季度末前有望回升，尤其是多晶硅料价格接近成本线，将推动落后产能淘汰。
• 投资建议：推荐光伏玻璃领先企业，如信义光能（968.HK）和福莱特玻璃（6865.HK），预计其市占率将在2020年达到60%。建议关注组件端和硅料端企业，如晶科能源（JKS.N）和大全新能源（DQ.N）。

关键信息

• 光伏玻璃行业竞争格局趋于集中，信义光能和福莱特玻璃为主要参与者。
• 2019年光伏玻璃行业有效产量增长约12%，供需偏紧，价格有望提升。
• 光伏玻璃价格稳定，而组件和硅料价格有所下滑，但随着需求复苏，价格有望回升。

风电行业分析

主要观点

• 2018年行业表现：风电运营商2018年业绩多数低于预期，主要由于减值损失和运营成本上升。
• 存量项目抢装周期：未来两年行业将主要完成存量项目，2019年预计吊装30GW，并网25GW，为自2015年以来的再次大规模建设。
• 限电率下降：2018年风电限电率下降5个百分点，预计2019年再降2个百分点，但利用小时数难以维持高位。
• 补贴回收问题：补贴发放未明显加速，是压制估值的主要因素。部分企业通过保理和ABN等产品改善现金流。
• 投资建议：长期关注港股风电运营商板块，短期看好新天绿色能源（956.HK）和华电福新（816.HK），认为其有望受益于限电率改善和煤价下降。

关键信息

• 2018年国内风电核准未建设项目约88GW，为未来三年新增装机提供支撑。
• 华电福新预计3年内完成陆上风电项目建设，火电业务有望受益于煤价下降。
• 新天绿色能源计划在2019年加快风电项目建设，同时A股IPO进展顺利，将提升股票流动性。

风险提示

• 政策变动：国内光伏和风电补贴政策可能调整，影响行业预期。
• 海外需求不及预期：海外市场增长不及预期可能对行业造成冲击。
• 补贴发放推迟：补贴发放延迟将影响企业现金流和估值。
• 实际新增装机低于预期：实际装机量可能低于政策指引。
• 限电率无法持续下降：限电率若未进一步下降，将影响运营商盈利能力。
• 全社会用电需求增速大幅降低：用电需求放缓可能抑制行业增长。

行业估值表

光伏行业估值（部分）

风电行业估值（部分）

投资建议总结

光伏行业

• 推荐光伏玻璃领先企业：信义光能和福莱特玻璃，预计2020年市占率将达60%。
• 关注组件端和硅料端企业：如晶科能源和大全新能源，受益于海外需求增长和成本改善。

风电行业

• 长期关注港股风电运营商板块：如龙源电力、华能新能源和华电福新。
• 短期看好新天绿色能源：受益于风电和燃气业务增长，股息率高，A股IPO有望提升估值。

相关公司

• 光伏：信义光能（968.HK）、福莱特玻璃（6865.HK）、晶科能源（JKS.N）、大全新能源（DQ.N）、保利协鑫能源（3800.HK）、协鑫新能源（451.HK）
• 风电：新天绿色能源（956.HK）、华能新能源（958.HK）、龙源电力（916.HK）、华电福新（816.HK）