2019年兴业证券海外春季策略会天然气及油服行业报告：天然气下游需求仍强劲，陆上油服已经复苏-20190422-兴业证券-27页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，主要分析了2019年中国天然气及陆上油服行业的市场现状、发展趋势及投资建议。报告指出，天然气下游需求依然强劲，陆上油服行业已进入复苏阶段，重点推荐具备成本管控能力、气源能力及页岩气产业链布局的企业。

天然气行业分析

1.1 港股天然气板块业绩表现

2018年港股天然气板块业绩表现强劲，六大城燃公司零售气量同比增长21.2%，经调整归属股东净利润同比增长19.8%。主要公司包括：

• 中国燃气：总收入同比增长61.5%，净利润同比增长46.4%
• 新奥能源：总收入同比增长20.1%，净利润同比增长19.8%
• 华润燃气：总收入同比增长28.4%，净利润同比增长21.8%

1.2 未来天然气消费增速维持双位数

预计未来几年中国天然气消费增速将保持在双位数以上，2020年天然气占一次能源消费比重将达到10%，2030年达到15%。天然气消费的持续增长将带动行业需求。

1.3 进口占比持续提升

2018年中国管道气和LNG进口量分别为3661万吨和5378万吨，同比增速分别为20.3%和41.2%。由于自产气增长缓慢，进口气源占比将持续上升，LNG进口增速将高于管道气。

1.4 政策助力天然气市场发展

2018年多项政策推动天然气市场发展，包括：

• 提高储气调峰能力，2020年前需达到合同销售量10%的储气能力
• 实现居民和非居民门站价格并轨
• 加快储气设施建设，保障民生用气

1.5 城燃公司销气量增长，成本压力上升

2019年城燃公司销气量增长依然迅速，但购气成本上涨压力显著。主要公司包括：

• 港华燃气：2019年销气量增速预期为15%
• 新奥能源：预期销气量增速为15-20%
• 中国燃气：销气量增速预期为25%

1.6 国家管道公司成立促进气源多元化

国家管道公司成立有助于解决管道瓶颈，推动气源多元化，从而降低采购成本。LNG接收站窗口对第三方开放及民营接收站的增加，将进一步提升市场竞争力。

1.7 成本管控及气源能力提升企业竞争力

具备较强成本管控能力和气源能力的企业将在行业中更具竞争力。推荐标的包括：

• 华润燃气（1193.HK）
• 新奥能源（2688.HK）
• 中国燃气（384.HK）

1.8 LNG进口与储气能力建设促进设备商需求

LNG进口及储气能力建设将带动设备商需求增长，尤其是中集安瑞科（3899.HK），其盈利预测显示未来几年毛利率和净利润率将稳步提升，公司前景良好。

1.9 天然气行业估值表

主要城燃公司及设备商估值情况如下（单位：港币）：

陆上油服行业分析

2.1 陆上油服行业复苏，海上油服尚未复苏

陆上油服行业自2016年触底后逐步复苏，作业量和作业价格均有所提升。而海上油服仍面临产能过剩和价格改善不足的问题。

2.2 油价趋势与全球需求

油价受美国页岩油产量和全球需求影响，短期内因OPEC+减产而维持高位，中长期则取决于页岩气增产和需求增速变化。

2.3 中国三大油资本开支增长

2019年中国三大油（中石油、中石化、中海油）资本开支同比增长显著，预计到2020年天然气产量将达到2,000亿立方米，页岩气将成为重要增量。

2.4 页岩气产业链布局公司前景良好

页岩气作为我国非常规天然气的重要来源，未来产量将大幅增加，带动相关产业链发展。推荐关注：

• 安东油田服务（3337.HK）：2018年收入同比增长33.3%，净利润增长308.2%
• 宏华集团（196.HK）：2018年收入同比增长93.3%，毛利率和净利率持续提升

2.5 推荐公司及估值

推荐公司及估值数据如下：

风险提示

1. 油价大幅下跌
2. 清洁能源政策落地不及预期
3. 接驳费政策限制
4. 气荒再度来袭
5. 国内页岩气补贴政策调整
6. 海外市场出现战争、政治动荡等意外情况

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

报告建议投资者关注天然气消费增长和陆上油服行业复苏带来的投资机会。