商贸零售行业：3月社零增速略超预期，超市整合继续提速，可选有望回暖-20190422-安信证券-18页_1mb

商贸零售行业2019年4月22日分析总结

核心内容

社零数据整体向好，消费回暖迹象明显

• 2019年3月社零增速为8.7%，环比上升0.5个百分点，略高于预期。
• 分品类数据表现良好：必需消费板块增速上行，其中粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比分别增长11.8%、16.6%、12.1%、9.5%。
• 可选消费中，除黄金珠宝外，化妆品、家电、家具等增速均有提升。
• 3月CPI同比增长2.3%，食品CPI增速大幅提升至4.1%，非食品CPI基本维持前期水平。
• 3月餐饮增速高于零售，电商增速及渗透率回升。

行业表现

• 本周商贸零售板块（申万）上涨-0.14%，位列申万28个行业第27位。
• 个股表现分化：兰州民百、远大控股、博士眼镜涨幅居前；莱绅通灵、重庆百货、青岛金王跌幅居前。

投资建议

• 重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、家家悦、周大生。
• 建议关注低估值板块及具备核心竞争力的细分龙头。

主要观点

超市板块：龙头整合加速，业绩稳健增长

• 永辉超市拟对中百集团发起要约收购，若完成将提升其在湖北市场的竞争力，同时增强生鲜供应链能力。
  • 收购价对应2019年业绩估值为54倍PE和0.36倍PS，合理溢价。
  • 中百集团作为区域龙头，具备网点密集和供应链优势，有望获价值重估。
• 红旗连锁拟以2800万元收购玖零壹零，扩大成都商务区布局。
  • 收购对象为50多家便利店，预计可提升非餐饮业务盈利能力。
  • 与永辉合作持续推进，提升生鲜运营能力。
• 家家悦2018年利润增速符合预期，拟投资张家口综合产业园，支持跨省扩张。
  • 公司展店提速，同店增速领先同行，生鲜占比提升。
  • 并表青岛维客后，毛利率提升，费用率有所下降。

百货板块：数据回暖，注重体验与数字化转型

• 天虹股份：数字化革新提效，门店优化体验，展店加速。
  • 19PE为17x，处于历史较低水平，估值具备提升空间。
• 王府井：3月数据环比改善，预计全年增长4-5%。
  • 全国布局优势明显，估值仍处于历史低点，建议继续关注。

美妆及母婴板块：珀莱雅、爱婴室表现亮眼

• 珀莱雅：2019Q1营收增长27.59%，净利润增长30.36%。
  • 毛利率提升，线上销售持续增长，预计美妆品类将成为新的增长点。
  • 与多个电商平台合作，打造“母婴智慧零售”新模式。
• 爱婴室：2018年营收增长18.12%，净利润增长28.23%。
  • 同店高增，展店提速，自有品牌占比提升，毛利率有望优化。
  • 与腾讯合作，推动线上线下融合，打造母婴互联网生态平台。

关键信息

行业趋势

• 消费回暖迹象显现，社零增速上行，分品类数据向好。
• 电商增速回升，渗透率提升，线上渠道成为重要增长点。
• 低线城市消费崛起，百货及超市向下沉市场拓展。

重点事件

• 永辉超市拟收购中百集团，推动湖北市场整合。
• 红旗连锁收购玖零壹零，增强成都便利店布局。
• 家家悦投资张家口综合产业园，支持跨省扩张。
• 苏宁小店生鲜预售功能上线，覆盖63个城市。
• 百果园推出独立生鲜平台“百果心享”，拓展生鲜领域。

投资建议

• 重点推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、珀莱雅、苏宁易购、周大生、爱婴室、红旗连锁。
• 预计2019年社零增速有望进一步提升，消费回暖趋势明确。

风险提示

• 消费需求疲软，行业竞争加剧。
• 龙头展店不及预期，营销与创新投入加大。
• 商品结构调整失败，CPI大幅下行风险。
• 供应链优化不及预期，费用控制不及预期。

附录：下周重要会议

• 公司包括：新华百货、广百股份、深赛格、浙江东日、中百集团、徐家汇、新华锦、红旗连锁等。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。