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光线传媒2021年中期业绩总结

核心内容

光线传媒（300251.SZ）于2021年8月23日发布2021年中期业绩报告，显示公司上半年业绩大幅回暖，盈利能力与现金流显著改善，主要得益于电影业务的强劲复苏及成本控制优化。

主要观点

• 业绩大幅改善：2021年H1公司实现营业收入75,520.47万元，同比增长191.37%；归属母公司股东净利润为48,456.23万元，同比增长2255.45%。
• 电影业务表现突出：电影及衍生业务收入达65,730.16万元，同比增长616.04%。公司主投主控电影票房表现良好，如《人潮汹涌》《你的婚礼》等影片贡献显著。
• 毛利率显著提升：2021年H1公司毛利率为50.43%，同比20H1上升17.41个百分点，同比19H1上升48.41个百分点，主要得益于电影业务毛利率的提升。
• 费用率优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率因公司债券兑付完毕而显著下降。
• 现金流改善：公司2021年H1经营活动现金流净额为2.80亿元，同比20H1增长158.83%，同比19H1增长174.27%，主要受电影项目回款增加影响。
• 电视剧业务收入待确认：电视剧业务收入为5,807.50万元，同比20H1减少62.04%，部分项目如《山河枕》《春日宴》等已与视频平台达成合作但尚未确认收入。
• 经纪及其他业务增长：经纪业务及其他业务收入为3,982.80万元，同比增长50.38%，部分艺人个人价值提升带来更多合作机会。
• 项目储备丰富：公司尚有10部待映影片，包括《十年一品温如言》《一年之痒》等，动画电影如《大鱼海棠2》等也在制作中。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为0.34、0.37、0.41元，对应PE分别为27、24、22倍。

关键信息

电影票房表现

• 2021年H1公司投资、发行及推广的上映影片总票房为16.97亿元，同比2020年增长350.13%。
• 主要影片包括《人潮汹涌》（7.62亿）、《你的婚礼》（7.89亿）、《阳光姐妹淘》（9,495万元）等。

财务数据

• 营业收入：2021年H1为75,520.47万元，同比20H1增长191.37%。
• 基本每股收益：0.17元，摊薄每股收益为0.17元。
• 每股净资产：3.23元。
• 净资产收益率：5.11%。

费用率变化

• 销售费用率：0.44%（同比上升0.08个百分点）。
• 管理费用率：4.59%（同比下降8.72个百分点）。
• 研发费用率：1.19%（同比下降2.09个百分点）。
• 财务费用率：-2.40%（同比下降3.03个百分点）。

投资建议

• 预计公司2021-2023年EPS分别为0.34、0.37、0.41元，对应PE分别为27、24、22倍。
• 维持“增持”评级，认为公司待映项目储备丰富，盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 疫情反复并扩散。
• 电影市场回暖不及预期。
• 项目制作进展不及预期。
• 单片收益波动性。

总结

光线传媒在2021年H1实现业绩大幅改善，主要受益于电影业务的复苏和成本控制优化。尽管电视剧业务收入尚待确认，但公司整体盈利能力显著提升，现金流状况改善。公司未来仍有多部影片待映，项目储备丰富，且以主控主投为主，盈利能力有望进一步增强。同时，公司正在构建中国神话宇宙IP体系，提升其在国产动画电影领域的竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来表现值得期待。