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中报业绩显著改善，储备项目变现可期

核心内容概述

公司发布2021年中报，业绩实现显著复苏，显示出较强的市场竞争力和业务恢复能力。上半年实现收入7.55亿元，同比增长191.4%，归母净利润达4.85亿元，同比增长2255.5%。同时，扣非后净利润实现扭亏为盈，达4.57亿元，同比增长3567.2%。经营活动现金流净额为2.8亿元，同比增长158.8%。公司业务覆盖电影、电视剧、动漫、艺人经纪等多个领域，项目储备丰富，未来业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩显著改善

• 收入：2021年上半年收入为7.55亿元，同比增长191.4%。
• 归母净利润：同比增长2255.5%，达到4.85亿元，较2019H1增长360.3%。
• 扣非净利润：实现扭亏为盈，同比增长3567.2%，较2019H1增长566.3%。
• 现金流：经营活动现金流净额为2.8亿元，同比增长158.8%，较2019H1增长174.3%，显示公司财务状况明显改善。

2. 影视市场逐步回暖

• 电影市场：2021年上半年国内电影票房达275.7亿元，位居全球首位。
• 电影业务：公司电影业务收入6.57亿元，同比增长616%，占总营收的87%，主要受益于《你的婚礼》等影片带来的票房收入。
• 电视剧业务：收入为0.58亿元，同比减少62%，主要是因剧集尚未进入收入确认期，预计后续将有所回升。
• 经纪业务：收入为0.4亿元，同比增长176.3%，毛利率升至39%，显示艺人经纪业务增长潜力较大。

3. 项目储备丰富，未来发展可期

• 电影储备：公司计划在2021年下半年上映11部电影，包括《革命者》、《十年一品温如言》等主投主控项目，预计带来可观的票房分成。
• 动画电影：《深海》、《大鱼海棠2》等优质动画电影正在制作中，有望成为业绩新增长点。
• 实景娱乐：扬州·中国电影世界项目已进入启动阶段，施工建设有序进行中。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.31亿元、11.61亿元、13.79亿元，EPS分别为0.32元、0.40元、0.47元。
• 动态PE：对应2021年为29倍，2022年为23倍，2023年为20倍。
• 估值建议：基于公司电影业务复苏及多元化布局，给予2021年35倍估值，对应目标价11.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务指标

业务结构

• 电影业务：占比86.8%，是公司核心业务，预计2021年收入2070.2亿元。
• 电视剧业务：占比7.9%，收入为184.8百万元，未来有望随着收入确认而增长。
• 经纪业务及其他：占比5.3%，收入为76.8百万元，同比增长176.3%，毛利率提升至39%。

风险提示

• 电影市场复苏不及预期：若市场复苏速度低于预期，可能影响公司业绩。
• 宏观经济大幅下滑：经济环境变化可能对影视行业产生不利影响。

附录信息

• 分析师：刘言，执业证号S1250515070002，联系方式：电话023-67791663，邮箱liuyan@swsc.com.cn。
• 投资评级：买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 可比公司：华策影视、横店影视、万达电影，平均PE分别为21倍、14倍、12倍。

项目储备表

电视剧/网剧储备表

业务发展趋势

• 电影业务：核心地位稳固，收入占比持续上升，预计未来三年收入增速分别为120%、20%、15%，毛利率逐年上涨。
• 电视剧业务：收入有望随着项目确认而增长，未来三年收入增速为20%、16%、12%，毛利率维持在36%。
• 经纪业务：增长迅速，毛利率提升，未来有望带动更多影视资源。
• 动漫业务：未来增长空间巨大，优质项目储备充足，有望成为新的业绩增长点。

总结

公司2021年中报显示业绩显著复苏，尤其电影业务表现突出，带动整体利润大幅增长。公司项目储备丰富，涵盖电影、电视剧、动漫等多领域，未来业绩增长可期。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，给予公司2021年35倍估值，目标价11.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。然而，也存在电影市场复苏不及预期和宏观经济下滑等风险，需持续关注。