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光线传媒（300251.SZ）2021年三季报分析总结

核心内容

光线传媒于2021年10月25日发布2021年三季报，整体业绩表现呈现季度波动，但前三季度仍保持同比大幅增长。公司当前维持“增持”评级，主要基于其在国产动画电影领域的竞争优势及真人电影项目的把控能力。

主要观点

• 三季度业绩表现：

  • 2021年第三季度营业收入为22,284.04万元，同比增长0.55%，环比下降56.76%。
  • 归母净利润为6,831.38万元，同比增长58.32%，环比下降76.12%。
  • 业绩环比下滑主要由于三季度上映电影数量较少，导致收入贡献有限。

• 前三季度总体表现：

  • 营业收入达9.78亿元，同比增长103.41%，但同比2019年减少60.25%。
  • 归母净利润达5.53亿元，同比增长767.66%，但同比2019年减少50.16%。
  • 毛利率为37.89%，同比上升4.23个百分点，主要受益于上半年电影业务毛利率改善。

• 费用率变化：

  • 销售费用率0.52%，同比上升0.25个百分点。
  • 管理费用率5.06%，同比下降5.44个百分点。
  • 研发费用率1.36%，同比下降1.28个百分点。
  • 财务费用率-3.62%，同比下降4.60个百分点。

• 现金流与应收账款：

  • 前三季度经营活动现金流净额为6.53亿元，同比增长248.91%。
  • 应收账款账面价值为3.48亿元，较中报期末减少32.43%。
  • 存货余额为11.11亿元，较中报期末减少4.72%。

• 投资收益：

  • 前三季度投资净收益为1.97亿元，同比增长675.32%，主要受益于联营企业利润增加。

关键信息

市场表现

• 2021年第三季度电影市场票房为66.50亿元（不含服务费），同比增长20.12%，但同比2019年减少57.30%。
• 观影人次为1.96亿，同比增长16.57%，但同比2019年减少58.74%。

上映影片情况

• 三季度仅有《革命者》上映，分账票房为1.26亿元。
• 2021年第四季度已上映《五个补水的少年》，分账票房为5,660万元，取得较高口碑。
• 当前待映电影包括《十年一品温如言》《一年之痒》《狙击手》《坚如磐石》《墨多多谜境冒险》《深海》及参投项目《误杀2》等。
• 储备项目包括60-70部真人电影、动画电影及剧集。

投资建议

• 由于疫情反复及排片空间有限，公司短期内电影业务收入受影响，业绩波动。
• 长线看好公司在国产动画电影的竞争壁垒和真人电影项目把控能力。
• 调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.23/0.36/0.41，对应PE分别为39/25/22，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复并扩散。
• 电影市场回暖不及预期。
• 项目制作进展不及预期。
• 单片收益波动性。

数据来源

• 数据来源：Wind，山西证券研究所

附录：盈利与费用变化

表1：光线传媒2021年前三季度盈利能力变化分析

表2：光线传媒2021年前三季度费用率变化情况

表3：光线传媒单季度盈利变化分析

资产负债表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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