20241105-国海证券-纳思达-002180.SZ-2024年三季报点评_前三季度业绩高增_A3打印机产能持续爬坡_12页_821kb

纳思达2024年三季报分析与展望

业绩概况

2024年前三季度，纳思达实现营业收入19393亿元，同比增长807%；归母净利润1081亿元，同比扭亏为盈。第三季度单季营收6600亿元，同比增长1691%，净利润108亿元，同样实现扭亏。盈利能力显著提升，主要受益于经营增长、资产处置收益及会计准则调整。

业务表现

1. 打印机业务

   • 奔图：前三季度营收3176亿元（979%增长），净利润475亿元（3567%增长），A3打印机销量同比增长3407%。信创市场持续恢复，公司加大研发投入与渠道建设，未来计划扩展中高端产品线。
   • 利盟：前三季度营收165.5亿美元（783%增长），销量增长2949%，前三个季度息税折旧前利润同比增长4797%，全球中高端打印机市场份额领先。
   • 极海微（集成电路）：前三季度营收103.8亿元，净利润35.3亿元（12765%增长），虽收入同比下滑，但芯片出货量大幅增长1388%，聚焦汽车电子、工业等领域新产品布局。
   • 通用耗材：营收485亿元，同比增长1380%，但毛利率下降37.8%。

2. 市场与增长空间
   公司在信创政策推动下，国产打印机需求增长。奔图主导A3激光复印机市场（覆盖75%份额），计划通过AI及“抗打系列”高端产品拓展全球市场。预计未来几年中国打印机市场具备广阔成长空间，尤其政府、医疗、金融等行业国产化替代需求旺盛。

盈利能力与估值

前三季度毛利率32.82%，净利率6.78%，同比分别提升0.94%和0.69%。研发投入前三个季度同比减少17.7%，但Q3增至44亿元（+440%），重点投入中高端打印机及集成电路领域。
国海证券预计2024-2026年营收分别为27162亿、30389亿、33715亿元，归母净利润1364亿、1744亿、2202亿元，当前PE为30X、23X、18X，首次给予“增持”评级。

风险提示

• 竞争风险：打印机市场竞争激烈，需持续创新。
• 技术风险：技术研发不及预期或被知识产权纠纷影响。
• 外部风险：全球经济波动及汇率波动影响海外业务。
• 政策风险：信创推进节奏不及预期可能影响业务进度。

总结

纳思达凭借打印机、集成电路与通用耗材的全产业链布局，在信创与国产替代浪潮中迎来高速增长。短期内业绩恢复迅速，中长期受益于国产打印机需求扩张与集成电路技术突破。风险集中在市场竞争与技术不确定性，但国海证券看好其细分领域龙头地位，维持“增持”评级。