20180521-太平洋-旋极信息-300324.SZ-公司深度报告_布局军工民用双市场_军民融合共成长_27页_2mb

公司业务总结：信息技术与软件服务

核心内容

公司专注于信息技术与软件服务领域，主要业务涵盖军工信息化、税控业务及智慧城市解决方案。公司通过多年发展，在军工领域积累了深厚的技术和行业经验，同时通过并购和自主研发积极拓展民用市场，形成了军民融合的业务布局。公司致力于打造覆盖装备设计、制造、维护全生命周期的技术平台和产品体系，并通过物联网、云计算、大数据等技术推动智慧城市、税控增值等业务的持续增长。

主要观点

军工业务布局

• 公司自成立以来专注于嵌入式系统测试业务，是国内领先的嵌入式系统整体解决方案服务商。
• 公司通过收购西安西谷（2015年）和泰豪智能（2016年），进一步强化在军工和智慧城市领域的业务布局。
• 军工领域中，公司具备嵌入式系统测试、元器件检测、PHM（装备健康管理系统）等核心技术能力，是军工元器件检测龙头机构。
• 军改的推进将带来军工信息化业务的爆发增长，公司有望从中受益。

智慧城市业务

• 公司通过收购泰豪智能，切入智慧城市领域，覆盖智慧物业、智慧金融、智慧能源、智慧交通、智慧建筑及节能等业务。
• 公司依托物联网、云计算、大数据等技术，打造智慧城市智能设备与信息服务平台系列产品。
• 2017年公司重点围绕新型智慧城市建设开展业务布局，多个标杆项目落地，提升品牌影响力。

税控业务

• 公司是国内企业端税控系统市场份额第二大的提供商，税控盘销量在“营改增”后进入平稳增长阶段。
• 税控业务收入主要由硬件销售和服务费构成，调价对硬件利润影响较大，但服务费占比逐步上升，成为收入的重要来源。
• 公司正积极拓展增值业务，形成产品+技术服务+数据服务的产业链，推出多元化税务产品，并提供面向企业、税务部门和第三方的数据增值服务。

关键信息

财务数据

• 总股本/流通：1,166/681（百万股）
• 总市值/流通：18,315/10,692（百万元）
• 12个月最高/最低：19.21/13.00（元）

盈利预测

• 2018年EPS：0.57元
• 2019年EPS：0.75元
• 2020年EPS：0.95元
• 盈利预测：2018年净利润672百万元，2019年875百万元，2020年1115百万元。

财务指标预测

• 毛利率：2018年44.03%，2019年44.51%，2020年44.84%
• 销售净利率：2018年16.88%，2019年17.50%，2020年17.95%
• ROE：2018年11.60%，2019年13.28%，2020年14.64%
• ROA：2018年7.90%，2019年8.89%，2020年9.69%
• ROIC：2018年27.63%，2019年36.03%，2020年44.66%
• PE：2018年28.56，2019年21.94，2020年17.21

风险提示

• 军工订单落地存在不确定性；
• 税控市场推进存在不确定性；
• 智慧城市项目落地存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务增长潜力大，尤其在军工信息化和智慧城市领域，未来增长可期。税控业务虽受价格影响，但服务费增长稳定，增值业务将为公司带来新的增长点。

业务布局

军工信息化

• 业务重点：嵌入式系统测试、元器件检测、PHM系统研发。
• 核心产品：FireBlade（嵌入式系统综合测试产品）、IceBlade（故障注入测试产品）。
• 技术优势：公司拥有丰富的技术储备和行业经验，具备完整的测试产品体系和自主研发能力。

智慧城市

• 业务覆盖：智慧物业、智慧金融、智慧能源、智慧交通、智慧建筑及节能、油气站信息化等。
• 技术支撑：物联网、云计算、大数据等新一代信息技术。
• 产品体系：通过“1+2+N”模式构建智慧城市运营大数据平台，包括多个智慧应用解决方案。

税控业务

• 产品结构：税控盘、报税盘、税务信息化产品及服务。
• 增长趋势：税控盘业务在2014-2016年快速增长，2017年进入平稳阶段。
• 增值方向：从单一税控产品向产品+技术服务+数据服务转型，构建以税控为入口的ToG+B+C数据服务平台。

总结

公司通过多年的深耕和并购拓展，在军工、智慧城市和税控三大领域形成多元化业务布局。军工业务具备爆发潜力，智慧城市和税控业务稳步增长，增值业务成为未来增长的重要引擎。公司具备较强的自主研发能力与技术储备，为未来发展奠定坚实基础。