20170220-国金证券-旋极信息-300324.SZ-有业绩_有增长_有弹性_被低估的军民融合先锋_39页_3mb

旋极信息深度研究报告总结

核心内容概述

旋极信息是一家深度践行军民融合战略的优质企业，具备嵌入式系统开发、测试、仿真、验证及工程能力，技术实力接近国际先进水平。公司通过“以军带民”和“以民反哺军”的模式，在军工和民用领域实现了螺旋式发展，业绩增长显著，同时具备较强的现金流和盈利能力。公司当前股价为19.07元，目标价为24元，评级为“买入”，且长期竞争力高于行业均值。

主要观点

• 军民融合模式：旋极信息通过军民融合模式，成功拓展到民用嵌入式设备领域，如税控盘、石化终端等，实现业绩快速爆发。
• 技术优势：公司具备嵌入式系统测试、信息安全、大数据分析等核心技术，是行业中少数能提供全系列嵌入式开发和测试能力的企业。
• 外延并购：公司通过并购西安西谷、泰豪智能等企业，拓展业务范围和市场空间，增强在军工信息化和智慧城市领域的竞争力。
• 税控盘业务：公司税控盘业务占据市场半壁江山，受益于“营改增”政策和电子发票推广，预计未来两年继续高速增长。
• 军工信息化：公司布局军工信息化，开发自组网通信、时空信息网格大数据、军备健康管理等项目，有望成为新的业绩增长点。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：572.19百万股
• 总市值：21,934.72百万元
• 年内股价最高最低：49.25元 / 17.66元
• 沪深300指数：3471.39

财务表现

• 摊薄每股收益：2014年0.294元，2015年0.206元，2016E 0.337元，2017E 0.697元，2018E 1.237元
• 每股净资产：2014年3.15元，2015年2.71元，2016E 3.76元，2017E 5.01元，2018E 7.26元
• 每股经营性现金流：2014年0.06元，2015年0.68元，2016E 1.51元，2017E 2.56元，2018E 4.97元
• 市盈率：2014年178.80倍，2015年238.89倍，2016E 56.56倍，2017E 27.35倍，2018E 15.41倍
• 净利润增长率：2014年212.20%，2015年48.73%，2016E 275.86%，2017E 106.82%，2018E 77.40%
• 净资产收益率：2014年9.33%，2015年7.62%，2016E 20.60%，2017E 31.96%，2018E 39.18%

投资逻辑

• 军民融合：旋极信息在军民融合方面具有显著优势，通过技术积累和外延并购，在多个领域取得突破。
• 税控盘业务：公司税控盘业务在“营改增”和电子发票推广的推动下，预计将继续增长，2018年税控盘业务收入有望达到56亿元。
• 军工信息化：公司布局军工信息化，开发自组网系统、时空信息网格大数据、军备健康管理等，未来有望成为业绩新引擎。
• 现金流充裕：公司经营性现金流持续增长，为外延并购和业务拓展提供了坚实基础。

估值与投资建议

• 当前股价对应56X16PE、27X17PE和15X18PE。
• 公司作为军民融合的先锋，目前处于估值低点，给予“买入”评级，6-12个月目标价为24元。

风险提示

• 税控政策变化
• 军工信息化产品研发不及预期
• 军工市场拓展不及预期

业务布局与拓展

嵌入式系统

• 旋极信息是国内较早进入嵌入式系统领域的企业，具备全面的嵌入式软件、硬件、系统开发和测试能力。
• 主要应用于国防军工、航空航天、信息安全、智慧城市等领域。
• 产品包括嵌入式系统测试、综合保障、指挥通信、软件测评服务、电子元器件测试及筛选等。

外延并购

• 西安西谷：2015年收购，专注于电子元器件测试及筛选，提升公司在军工测试领域的竞争力。
• 泰豪智能：2016年定增收购，拓展智慧城市业务，带动军用技术发展。

税控盘业务

• 公司税控盘业务在2012年启动，2015年实现收入6.34亿元，占公司收入比重约80%。
• 税控盘与金税盘在新增市场基本平分秋色，预计未来三年税控盘市场份额将逐步提升。

军工信息化战略

C4ISR系统

• C4ISR系统是国防信息化建设的关键，涵盖指挥、通信、计算机、情报、监视、侦察等多个领域。
• 公司布局自组网通信、时空信息网格大数据、军备健康管理等，构建多位一体的军工信息化体系。

自组网通信

• 自组网通信技术具有抗毁性、自组性和机动性，是未来军队通信的重要发展方向。
• 公司已成功开发末端自组网通信产品，应用于多个重要项目，包括反法西斯战争胜利70周年阅兵等。

PHM系统

• PHM（预测与健康管理）技术是新一代武器装备健康管理的重要手段，实现从被动维修到主动维护的转变。
• 公司2016年募资6.4亿元用于PHM系统研发，预计将在未来五年内形成完整的产品体系和服务平台。

时空信息网格大数据

• 公司布局时空信息网格大数据，提升在军工和民用领域的数据处理和分析能力。
• 该技术在军民两用领域具有广阔前景，有望成为公司新的增长点。

总结

旋极信息凭借军民融合模式和技术积累，在军工和民用领域实现跨越式发展。公司具备较强的盈利能力、稳定的现金流和良好的市场拓展能力，未来有望在军工信息化和税控盘业务上持续增长，成为行业内的领先企业。当前估值较低，具备较大的上涨空间，建议投资者关注其未来发展潜力。