20160321-招商证券-旋极信息-300324.SZ-布局军工信息化完整产业链_尽享税控爆发盛宴_35页_2mb

旋极信息（300324.SZ）投资分析总结

核心内容

旋极信息是一家专注于嵌入式系统测试与信息安全服务的民营企业，具备军工与民用双业务布局。公司依托军工资质和嵌入式技术优势，积极拓展税控、军用信息化、自组网通信、大数据及智慧城市等多领域业务，展现出良好的成长潜力和市场前景。公司当前股价为38.1元，目标价区间为56-60元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

• 军工与民用双轮驱动：公司是军民融合背景下稀缺的军工转民用民营企业，拥有完整的军工资质体系，同时在税控、金融信息安全等民用领域具备较强竞争力。
• 税控业务爆发增长：受益于“营改增”、税控平台升级及小规模纳税人全面采用税控设备，税控市场迎来爆发式增长，公司税控业务收入增长显著，预计未来两年将带来每年10亿级别的收入。
• 军工信息化机遇：军工信息化是国防现代化的核心，公司布局自组网通信、装备健康管理等，具备良好的技术储备和市场前景，未来有望受益于中国版C4ISR建设。
• 外延式扩张布局智慧城市：通过收购泰豪智能，公司进入智慧建筑、智慧能源、智能交通等智慧城市细分领域，形成完整的大数据产业链布局，预计带来显著业绩提升。
• 盈利预测明确：预计2016-2018年备考EPS分别为0.93元、1.2元和1.39元，对应PE分别为41X、32X和28X，给予12个月目标价56-60元。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1997年11月
• 上市时间：2012年6月8日
• 总部：北京中关村高科技园区
• 主要产品：
  • 面向国防军工的嵌入式系统测试产品及服务
  • 电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务
  • 末端自组网无线通信产品
  • 税控盘及信息安全产品
  • 嵌入式行业智能移动终端
  • 基于时空信息网格的大数据行业应用产品和服务

二、军工信息化布局

• 军工资质：
  • GJB9001B-2009质量体系认证
  • 武器装备科研生产许可证
  • 三级保密资格单位证书
  • 装备承制单位注册证书
• 产品布局：
  • 上游：军用元器件及芯片测试
  • 中游：军用嵌入式系统测试及服务
  • 下游：整体装备健康管理
• 自组网通信：
  • 公司自2001年开始研究自组网通信技术
  • 已形成末端自组网通信的完备产品线
  • 2015年产品随某武器系统完成阅兵任务，获得部队嘉奖
  • 预计未来将全面装备自组网通信系统，市场容量有望超过100亿元

三、税控业务发展

• 税控市场格局变化：
  • 国家税务总局推动税控设备互联互通，打破航天信息垄断
  • 公司通过控股子公司百望金赋进入税控市场，市场占有率超70%
• 税控业务增长：
  • 2015年税控业务收入达6.34亿元，同比增长363.6%
  • 预计未来两年税控业务将继续保持高速增长，每年带来10亿级别收入
  • 2016年全面实施营改增，政策催化税控市场爆发

四、外延式收购泰豪智能

• 收购背景：
  • 2016年2月拟18亿元收购泰豪智能100%股权，布局智慧城市
• 泰豪智能业务：
  • 涉及智慧城市顶层设计、智慧建筑、智慧能源、智能交通、智慧水务等
  • 拥有多个一级资质，如建筑智能化工程专业承包一级、安全技术防范工程一级等
• 业绩承诺：
  • 2015年和2016年合计净利润27,600万元，2017年和2018年分别为20,280万元和24,336万元
  • 收购后公司EPS将分别提升至0.32元、0.37元和0.45元

五、财务数据与估值

六、风险提示

• 税控政策发生变化
• 营改增推进不达预期
• 军用信息化产品研发不及预期

总结

旋极信息在军工信息化和税控业务方面具有显著优势，通过技术积累和外延式并购，公司逐步构建起覆盖军工、税控、自组网通信和智慧城市的大数据产业链。随着国家对军民融合和信息化建设的重视，公司有望在多个领域实现业绩突破，未来三年内税控业务和军工信息化将成为主要业绩增长点。结合公司目前的财务表现和市场预期，给予“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为56-60元。