20180313-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20180312）总结

核心内容

本报告分析了2018年3月12日当周中国及全球金融市场的流动性状况、货币政策动向、市场利率变化、人民币汇率波动及境外市场动态，旨在为投资者提供市场趋势的参考。

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主要观点

1. 央行货币政策与公开市场操作

• 净回笼：本周央行净回笼2,400亿元，主要通过暂停逆回购操作，仅在3月7日全额对冲MLF到期。
• 流动性趋势：整体流动性相对宽松，但月末资金面趋紧，机构提前安排资金。
• 未来操作预期：考虑到3月21日美联储加息预期，央行可能在3月16日MLF到期前进行后续操作并可能提高利率。
• 政策导向：政府工作报告与中央经济工作会议均强调“管好货币供给总闸门”，货币政策向“松紧适度”转变，逐步从数量型向价格型调控过渡。

2. 市场利率变化

• 利率跌多涨少：银行间市场主要利率品种多数回落，仅部分跨期资金利率小幅上行。
• 具体变动：
  • R001、R1M、DR001与DR1M上行5.4bp至27.3bp。
  • R021、R1M、DR1M上行，其他品种回落4.0bp至31.1bp。
• 国债收益率：1年期与10年期国债收益率分别下行0.9bp与0.7bp，10年期国债收益率回落至2017年10月末水平。
• 同业存单利率：1个月期同业存单发行利率上涨29.9bp，近两周累计上涨71.5bp。

3. 人民币汇率波动

• 双向波动：即期汇率升值0.16%，中间价贬值0.18%，离岸人民币升值0.20%。
• 美元兑人民币：即期询价日均成交量环比增长4.5%，同比减少8.2%。
• 美元指数：反弹0.2%至90.1。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币贬值0.33%至95.95，对欧元贬值0.18%，对日元升值1.04%。
• 美联储加息预期：市场预期2018年全年加息3次，分别在3月、6月、9月，加息概率均超过50%。

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关键信息

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周操作：央行净回笼2,400亿元，未进行逆回购操作，仅对冲MLF。
• 下周到期：下周资金到期1,895亿元，全部为MLF。
• 政策调整：央行可能在3月16日MLF到期前进行操作并提高利率，以配合去杠杆和稳定市场预期。

二、市场利率

• 资金利率：整体下跌，R001、R1M、DR001与DR1M上行，其他品种回落。
• 国债收益率：10年期国债收益率回落，中美利差缩小至92.8bp，为2017年4月初以来最低。
• 同业存单利率：1个月期利率显著上升，反映市场对资金需求的增加。

三、人民币汇率

• 双向波动：即期汇率小幅升值，中间价略有贬值，离岸人民币升值。
• 汇率指数：CFETS指数贬值，美元指数反弹。
• 美联储加息预期：3月加息概率达88.8%，6月为72.7%，9月为53.4%，12月为34.2%。

四、境外市场跟踪

• 美联储褐皮书：就业市场供应紧张，薪资上涨加速，增强加息依据；1-2月经济温和扩张，物价涨幅温和。
• 特朗普关税政策：对进口钢、铝课征关税，但豁免了墨西哥和加拿大。
• 欧洲央行：放弃宽松倾向，可能在9月后结束购债计划，经济增长预期小幅上调。
• 加拿大央行：维持利率不变，强调贸易政策的不确定性，表示可能在一段时间内保持宽松。

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风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

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图表目录（关键信息）

• 图1：央行本周公开市场净回笼2,400亿元
• 图2：近1年以来资金投放呈现紧平衡
• 图3：银行间质押回购利率下行
• 图4：Shibor利率下行
• 图5：存款类机构质押回购利率回落
• 图6：新质押式回购利率下跌
• 图7：10年期国债收益率回落
• 图8：银行同业存单发行利率上行
• 图9：节后票据直贴利率上升
• 图10：银行理财收益率涨跌互现
• 图11：CFETS人民币汇率指数走势
• 图12：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图13：人民币离岸汇率走势
• 图14：人民币对欧元与日元走势
• 图15：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图16：美元指数走势
• 图17：市场对未来美联储加息预期
• 图18：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图19：LIBOR美元走势
• 图20：HIBOR走势
• 图21：CNH HIBOR走势
• 图22：TED利差走势
• 图23：标普500VIX走势
• 图24：ICI长期共同基金资金流向
• 图25：美元兑欧元与日元走势

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部。

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投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（< -10%）。
• 短期股票投资评级：强烈推荐（>20%）、推荐（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（< -10%）。
• 长期股票投资评级：A（>20%）、B（-20%~20%）、C（< -20%）。

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