20180115-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

2018年1月15日宏观经济与金融市场分析总结

分析师信息

• 分析师：杜征征
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

核心内容

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行本周净投放资金400亿元，上周为净回笼5,100亿元。
• 下周资金到期规模为7,325亿元，其中逆回购4,700亿元，MLF1,825亿元，国库现金定存800亿元。
• 由于月中部分商业银行可动用“临时准备金动用安排”，预计可对冲税款上缴带来的流动性压力，资金面整体平稳。
• 12月金融数据低于市场预期，新增信贷规模仅5,844亿元，远低于预期的9,933亿元，表明实体经济融资需求可能减弱或受贷款额度限制影响。
• 金融严监管对非标业务造成持续冲击，未来委托贷款和信托贷款或将萎缩，表外业务向表内回归。
• M2同比增长8.2%，低于市场预期的9.2%，反映出去杠杆和金融监管加强的背景下，银行业资金运用更加规范。
• 未来央行可能随行就市调整OMO政策利率，但基准利率上调可能性较小，更应关注实体企业综合融资利率变化。

二、市场利率

• 流动性压力上升，导致市场利率大幅上行。
• 本周银行间市场主要利率品种均上涨，仅R021下跌10.6bp。
• 1月12日，隔夜Shibor和R001分别上涨30.4bp和45.6bp，1周Shibor和R007分别上涨38.9bp和56.9bp。
• 1年期和10年期国债收益率分别上行4.3bp和1.3bp，中美10年期国债利差收窄至138.4bp。
• 票据直贴利率上升5bp，同业存单发行利率分化，1个月期回落5.3bp，3个月及6个月期分别上涨14.0bp和8.1bp。

三、人民币汇率

• 人民币汇率持续升值，即期汇率较上周末升值0.26%，中间价调降0.03%。
• 离岸人民币汇率升值0.32%，美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少15.4%，同比减少27.0%。
• 美元指数下跌1.3%至90.9。
• 人民币对欧元和日元均升值，CFETS人民币汇率指数微跌0.16%至94.75。
• 市场预期美联储2018年全年或加息2-3次，3月和9月加息概率均超50%，12月加息概率接近50%。

四、境外市场跟踪

1. 美联储：

   • 多位官员对货币政策和减税政策发表看法，认为应保持低利率以提振薪资和通胀。
   • 市场预期2018年加息2-3次，其中3月和9月概率均超50%，12月接近50%。
   • 有官员担忧加息可能导致收益率曲线倒挂，预示经济衰退风险。

2. 欧洲央行：

   • 12月会议记录显示，可能在2018年初重新考虑沟通立场，逐步调整购债计划。
   • 未来可能减少购债规模，但利率仍为负水平，预计到2019年中期才可能上调。

3. 日本央行：

   • 上周小幅削减购债规模，引发日圆和日债收益率上扬，市场开始预期央行将退出刺激政策。
   • 央行需谨慎处理政策信号，避免引发日圆过度升值。

关键信息汇总

• 流动性状况：本周净投放400亿元，下周资金到期压力较大，但“临时准备金动用安排”有助于对冲税款上缴影响。
• 金融数据：12月新增信贷和M2增长均低于预期，显示经济融资需求疲软。
• 利率变化：市场利率整体上行，主要品种平均上涨3.1bp，部分品种涨幅显著。
• 汇率走势：人民币对美元、欧元和日元均升值，美元指数下跌。
• 美联储预期：2018年或加息2-3次，3月和9月概率较高。
• 欧洲央行动向：可能缩减购债规模，但利率仍维持负水平。
• 日本央行信号：市场对退出刺激政策预期增强，可能引发汇率波动。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

图表与数据来源

• 图1：央行本周净投放400亿元
• 图2：近1年以来资金投放呈现紧平衡
• 图3-图10：市场利率波动情况
• 图11-图14：人民币汇率指数及对美元、欧元、日元走势
• 图15-图25：美元兑人民币成交量、美元指数、美联储加息预期、欧洲与日本市场情况等
• 表1-表4：资金投放与到期情况、利率波动、汇率指数等数据

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内涨幅20%以上
  • B：未来三年内涨跌幅在20%以内
  • C：未来三年内跌幅20%以上