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2018年2月5日宏观经济与市场分析总结

核心内容概览

• 央行持续净回笼资金，流动性趋于紧平衡。
• 市场利率整体回落，人民币汇率持续升值。
• 美联储加息预期增强，欧洲央行维持宽松政策。
• 多项风险提示涉及政策调控、经济下行、通胀及海外市场波动。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周净回笼资金7,600亿元，全部为逆回购操作，且连续5天暂停操作，实现资金全额回笼。
• 上周净回笼4,270亿元，显示央行对流动性的持续调控。
• 下周资金到期2,200亿元，2月底前到期资金总计5,835亿元，流动性压力有所缓解。
• 央行在2月2日公告进行3个月国库现金定存招投标，操作量1,200亿元，显示流动性总体无虞。

关键信息

• 本周流动性充裕，央行操作压力较小。
• 春节后流动性可能再度收紧，央行去杠杆意图不变。
• 存款类机构对非银机构融出隔夜资金受限，可能影响市场流动性。

二、市场利率

主要观点

• 整体流动性压力缓解，资金利率持续回落。
• 本周银行间市场主要品种中，R014上行1.7bp，其他品种回落3.2bp至79.1bp不等。
• 平均利率水平回落5.1bp至26.1bp，其中R021上行13.6bp。
• 1年期与10年期国债收益率分别下行8.0bp与2.7bp，中美10年期国债利差收窄至106.9bp，为近10个月最低。

关键信息

• Shibor O/N与R001分别回落3.3bp与3.2bp。
• 同业存单发行利率小幅回落，1个月、3个月、6个月期分别下跌10.9、9.4、3.1bp。
• 票据直贴利率大幅上升，珠三角、长三角、中西部与环渤海地区均上行20bp。

三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率持续升值，即期汇率升0.68%，中间价升0.87%。
• 离岸人民币汇率升0.20%，美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少8.2%，同比减少21.6%。
• 美元指数反弹0.2%至89.2，人民币对欧元与日元也同步升值。

关键信息

• CFETS人民币汇率指数升0.61%，至96.28。
• 人民币对欧元升0.29%，对日元升1.30%。
• 市场预期美联储2018年全年或加息3次，分别为3月、6月与12月，加息概率均超50%。

四、境外市场跟踪

1. 美联储政策

• 美联储维持利率不变，但预计通胀将在2018年上升。
• 经济数据良好，失业率降至近17年低位，为加息提供依据。
• 美联储主席耶伦任期结束，鲍威尔将接任，预计加息3-4次。

2. 欧洲央行政策

• 欧洲央行执委普雷特表示，欧元区仍需货币刺激，尚未决定如何结束资产购买计划。
• 通胀疲弱，需保持货币政策的持续性与耐心。

3. 全球市场展望

• 英国、澳大利亚等多国央行将公布利率决议。
• 美国政府维持运转至2月8日之后，其后续影响值得关注。

风险提示

• 央行可能超预期调控流动性。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期可能影响政策走向。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

分析师简介

• 杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师。
• 中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后。
• 13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。
• 承诺报告内容基于合规公开数据与专业判断，独立、客观、公正。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上。
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间。
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间。
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上。
• B：未来三年涨跌幅在20%以内。
• C：未来三年跌幅20%以上。

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