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流动性每周观察（20180318）总结

核心内容概述

本报告为2018年3月18日发布的流动性观察报告，由分析师杜征征撰写。报告主要分析了中国央行的公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化以及境外市场动态，旨在为投资者提供流动性环境及市场趋势的参考。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行操作：本周央行重回净投放，到期资金1,895亿元（全部为MLF），净投放3,775亿元，上周为净回笼2,400亿元。
• 下周展望：下周资金到期3,800亿元（全部为逆回购），预计央行将继续采取净投放操作。
• 利率调整趋势：虽然3月份两次MLF续作窗口中央行未上调公开市场操作利率，但后期上调概率较大。全年流动性将趋于边际收紧，但提高存贷款基准利率会较为谨慎。
• 资金需求：税款上缴和流动性需求上升是本周净投放的主要原因。

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二、市场利率

• 整体趋势：流动性有所收紧，资金利率涨多跌少，跨期资金大幅上涨。
• 具体品种：
  • 隔夜Shibor与R001分别上涨1.3bp和0.7bp；
  • 1周Shibor与R007分别上涨0.8bp和6.0bp；
  • 1个月期同业存单发行利率上涨2.6bp，涨幅已持续5周；
  • DR014小幅回落1.9bp，其他品种上涨幅度在0.7bp至122.7bp不等；
  • 平均利率水平上涨2.8bp至108.6bp。
• 国债收益率：1年期国债收益率上行5.5bp，10年期国债收益率回落1.2bp。
• 中美利差：中美10年期国债利差扩大至96.5bp，此前数周持续收窄，本周美债收益率下行5bp至2.85%。

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三、人民币汇率

• 汇率走势：人民币即期汇率升值0.19%至6.3247，中间价升值0.17%至6.3340；离岸人民币汇率基本持平。
• 成交量变化：美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长2.9%，同比增长9.0%。
• 美元指数：美元指数反弹0.1%至90.2。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）升值0.18%至96.12，其中对欧元升值0.15%，对日元贬值0.74%。
• 美联储加息预期：市场预期2018年全年美联储或加息3次，分别在3月、6月和9月，加息概率均超过50%。其中3月21日加息概率为91.6%，6月13日为70.5%，9月26日为52.5%，12月19日为33.0%。

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四、境外市场跟踪

1. 美国通胀：
   • 2月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.2%，核心CPI环比和同比涨幅均保持稳定。
   • 投资者对通胀的担忧有所缓解，但未来一年通胀预期升至2.83%，为2017年2月以来最高。
2. 欧洲央行：
   • 部分官员表示，通胀需稳定向目标靠拢才会结束购债，政策指引需更加具体。
   • 斯麦茨指出欧元区通胀可能需要更长时间才能达标。
3. OECD预测：
   • 预计2018年全球经济增速将达7年高位，达到3.9%。
   • 美国减税措施预计对经济增长贡献0.5-0.75个百分点。
4. 未来一周重点：
   • 美联储议息会议；
   • 多个央行（日本、英国、澳大利亚等）发布3月议息会议声明；
   • G20集团财长和央行官员会议；
   • 中国两会及李克强总理答记者问。

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关键信息汇总

• 流动性：边际收紧，但央行在提高存贷款基准利率方面较为谨慎。
• 市场利率：多数品种上涨，跨期资金价格显著上升，预计未来仍有上涨空间。
• 人民币汇率：小幅升值，对美元即期汇率上涨，对欧元升值，对日元贬值。
• 美联储加息预期：全年或加息3次，3月加息概率最高。
• 风险提示：包括央行超预期调控、经济下行压力、通胀超预期、海外市场黑天鹅事件等。

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投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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风险提示

• 央行可能超预期调控；
• 经济下行压力可能增大；
• 通胀可能超预期；
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

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分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部以来，专注于宏观经济研究。

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免责声明

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