20170710-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20170709）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月9日当周及下周的流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外主要央行政策动向，旨在为投资者提供市场流动性、利率及汇率方面的参考信息。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行流动性回收：本周央行通过逆回购操作净回笼资金2,500亿元，连续5天暂停逆回购操作，表明央行在持续回收前期投放的短期流动性。
• 近三周净回笼：近三周央行公开市场净回笼资金达6,400亿元，显示流动性收紧趋势。
• 下周流动性压力：下周公开市场操作逆回购到期2,800亿元，MLF到期1,795亿元，合计4,595亿元，资金面可能再度趋紧。
• 7月流动性到期高峰：7月第2周（下周）为资金集中到期周，合计4,595亿元；第1周到期2,500亿元，第2-4周到期总额达9,175亿元，显示7月整体流动性压力较大。

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二、市场利率变化

• 利率下行：尽管央行净回笼，但因前期资金放量及季末平稳度过，机构需求下降，导致市场利率普遍下行。
• 具体利率变动：
  • 隔夜Shibor回落8.5bp至2.53%
  • 1天质押回购利率回落38.5bp至2.54%
  • 1周Shibor回落6.0bp至2.79%
  • 7天质押回购利率回落112.6bp至2.71%
  • 1个月同业存单发行利率回落9.5bp
  • 3个月同业存单发行利率回落0.3bp
  • 6个月同业存单发行利率上行6.8bp
  • 票据直贴利率月息均回落15bp
  • 银行理财收益率持续上行
• 国债收益率：1年期国债收益率回落0.2bp，10年期国债收益率小幅上涨2.1bp。

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三、人民币汇率走势

• 双向波动：人民币汇率呈现多升少贬走势，本周即期汇率与中间价均贬值0.3%，离岸人民币贬值0.4%。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率指数（CFETS）连续两周升值，本周小幅升至93.52。
  • 对欧元贬值0.3%
  • 对日元升值1.3%
• NDF与成交量：
  • 美元兑人民币一年期NDF下跌0.30%至6.9683
  • 美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少3.1%，同比增加10.2%

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四、境外市场跟踪

1. 美联储：

   • 6月会议记录显示，决策者对通胀及加息节奏存在分歧。
   • 市场预期美联储12月加息概率为56.9%，较上周末上升2.2个百分点。
   • 9月启动缩表、12月加息概率较大，未来需密切关注相关数据及官员言论。
   • 耶伦将在国会作证词陈述，成为本周市场关注重点。

2. 欧洲央行：

   • 暗示可能开始退出宽松政策，但行动步伐可能缓慢。
   • 决策者讨论是否放弃扩大QE的承诺，但最终决定暂不采取行动，因通胀未达目标。
   • 会议记录发布后，德国国债收益率触及近18个月新高，欧元小幅上涨。

3. 加拿大央行：

   • 加通胀预计将在2018年上半年持续上行，政策正常化需提前启动。
   • 市场预期加拿大央行7月12日会议加息概率超过50%，较之前显著提升。

4. 其他关注点：

   • 本周末将召开20国集团（G20）峰会及关注朝鲜半岛局势。
   • 境外市场波动风险仍需警惕，特别是黑天鹅事件可能对汇率造成冲击。

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风险提示

• 央行超预期调控：央行可能在流动性管理上出现意外操作，影响市场预期。
• 经济下行压力：若经济数据恶化，可能影响政策走向。
• 通胀超预期：若通胀高于预期，可能推动政策转向宽松。
• 海外市场黑天鹅事件：如美联储政策变化、欧洲央行行动、国际局势动荡等，可能对人民币汇率及市场流动性造成影响。

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关键信息总结

类别	关键信息
央行操作	本周净回笼2,500亿元，下周到期资金达4,595亿元，流动性或再度趋紧
市场利率	各品种利率普遍下行，部分利率降幅达86bp，但6个月同业存单利率上行
人民币汇率	即期与中间价贬值0.3%，离岸人民币贬值0.4%，CFETS指数连续两周升值
美联储预期	12月加息概率达56.9%，9月缩表概率较大，政策节奏仍不明确
欧洲央行动态	暗示退出宽松政策，但行动缓慢，德国国债收益率创新高
加拿大央行	通胀预期上行，7月加息概率超过50%
市场关注点	下周主要关注美联储政策动向、欧洲央行表态、加拿大与韩国央行利率决定

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附录：图表目录

• 图1：央行本周公开市场净回笼2,500亿元
• 图2：银行间质押回购利率大幅下行
• 图3：Shibor利率回落
• 图4：存款类机构质押回购利率回落
• 图5：近期新质押式回购利率大涨大落
• 图6：10年期国债收益率小幅上涨
• 图7：银行同业存单发行利率持续回落
• 图8：票据直贴利率回落
• 图9：银行理财收益率持续上行
• 图10：CFETS人民币汇率指数走势
• 图11：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图12：美元兑人民币1年期NDF走势
• 图13：人民币对欧元与日元走势
• 图14：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图15：美元指数走势
• 图16：市场对年内历次美联储议息会议加息预期
• 图17：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图18：LIBOR美元走势
• 图19：HIBOR走势
• 图20：CNH HIBOR走势
• 图21：TED利差走势
• 图22：标普500VIX走势
• 图23：ICI长期共同基金资金流向
• 图24：美元兑欧元与日元走势

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分析师简介

• 杜征征：国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。

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投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内涨幅20%以上
  • B：未来三年内涨跌幅在20%以内
  • C：未来三年内跌幅20%以上

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免责声明

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