20210518-浙商证券-上机数控-603185.SH-上机数控点评_再签51亿硅料；超265亿元硅料协议及颗粒硅保障供应_6页_1mb

上机数控（603185）总结

核心内容

上机数控（603185）在2021年5月18日发布报告，重点展示了公司在硅料采购、战略合作及财务表现方面的积极进展。

主要观点

硅料采购保障

• 公司全资子公司弘元新材与新疆协鑫签订3.1万吨硅料采购合同，金额达51亿元（含税），合同期为2021年6月至2023年12月。
• 截至报告日，公司已累计签订硅料采购合同金额超过265亿元，硅片销售合同金额达305亿元。
• 公司与新特、大全、协鑫、聚光硅业等签订硅料采购长单，合计超24万吨，对应供应能力超80GW。
• 与保利协鑫合作建设30万吨颗粒硅项目，预计总投资180亿元，一期产能6万吨，投资36亿元，上机持股35%。

战略合作加强

• 通过5.5亿元受让苏州泽业持有的仲平国瑞49.995%股权，间接获得新疆协鑫部分股权，进一步巩固与协鑫的战略合作关系。
• 颗粒硅项目将有助于公司增强硅料供应保障，推动颗粒硅产业化进程。

估值与成长性

• 上机数控在光伏单晶硅及光伏设备行业中估值较低，2021年PE为19倍，显著低于行业平均水平。
• 公司成长性突出，预计2021年净利润同比增长278%，2022年增长75%，2023年增长42%。
• 预计2021-2023年公司净利润分别为20亿元、35亿元、50亿元，EPS分别为7.3元、12.7元、18.2元。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备高成长、低估值、大潜力，未来在210大硅片及颗粒硅行业中具有重要战略地位。

关键信息

财务表现

• 主营收入：2020年为3011百万元，预计2021年为11721百万元，同比增长289%；2022年为20999百万元，同比增长79%；2023年为30561百万元，同比增长46%。
• 净利润：2020年为531百万元，预计2021年为2009百万元，同比增长278%；2022年为3516百万元，同比增长75%；2023年为5008百万元，同比增长42%。
• PE估值：2021年为19倍，2022年为11倍，2023年为8倍，显著低于行业平均水平。
• ROE：2020年为24%，预计2021年为39%，2022年为37%，2023年为36%。

财务预测

风险提示

• 全行业大幅扩产可能导致竞争格局恶化。
• 疫情可能对全球光伏需求产生影响。

结论

上机数控在硅料采购、战略合作及财务表现上均展现出强劲的发展势头。公司通过与多家硅料供应商签订长单，确保了硅料供应的稳定性，并通过颗粒硅项目的建设进一步提升其在硅料领域的竞争力。在估值方面，公司显著低于行业平均水平，具备较高的成长潜力和投资价值。