20210422-东北证券-上机数控-603185.SH-上机数控2020年年报点评_产能如期放量_高盈利彰显强成本管控能力_4页_866kb

上机数控（603185）公司点评总结

核心内容

上机数控在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长273.48%和186.72%，显示出其在单晶硅片业务上的强劲表现。公司已成长为全市场重要的硅片供应商，2020年硅片产量达1.87万吨（约6.5GW），产销率达99.12%。

主要观点

• 产能扩张：公司一期和二期项目实际产能已达20GW，随着包头三期项目的落地，总产能将提升至30GW，进一步扩大生产规模。
• 盈利能力：单晶硅片业务毛利率在2020年达到26.04%，尽管四季度因硅料价格上涨略有下滑，但公司通过高效成本控制，持续展现了良好的盈利能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为5.63元、9.78元和11.18元，对应PE分别为23倍、13倍和12倍，长期来看，公司有望成为硅片领域的中坚力量。
• 行业趋势：光伏行业大尺寸化趋势明显，公司凭借强执行力和技术储备，预计在产能扩张和降本方面持续超越市场预期。
• 目标价调整：受行业情绪下滑影响，公司目标价下调至161.43元，对应6个月目标价。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年达30.11亿元，同比增长273.48%。
• 归母净利润：2020年为5.31亿元，同比增长186.72%。
• 毛利率：2020年为26.04%，四季度略有下降。
• 费用率：2020年Q4期间费用率为7.80%，环比上升0.85pct，但预计随着公司规模稳定，费用率将下降。

产能与产量

• 2020年产量：单晶硅片产量达1.87万吨（约6.5GW）。
• 产能布局：一期和二期项目实际产能达20GW，包头三期项目完成后总产能将达30GW。

盈利预测

• 2021-2023年EPS：分别为5.63元、9.78元和11.18元。
• 2021-2023年PE：分别为23倍、13倍和12倍。

股票数据

• 6个月目标价：161.43元。
• 收盘价：129.56元。
• 12个月股价区间：28.04~185.80元。
• 总市值：35,661.87百万元。
• 日均成交量：4百万股。

历史收益率

• 1M：-3%。
• 3M：-19%。
• 12M：352%。

风险提示

• 成本下降不及预期。
• 硅片价格大幅下滑。
• 业绩不达预期。

财务与估值指标

分析师信息

• 董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，具有7年证券分析师经验，所在团队获2014年电力设备行业新财富第1。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

风险提示

• 成本控制不及预期。
• 硅片价格下滑。
• 业绩不达预期。

总结

上机数控在2020年实现了显著的业绩增长，其单晶硅片业务表现尤为突出。公司通过有效的成本控制和产能扩张，巩固了其在硅片领域的领先地位。随着未来产能的进一步释放和技术升级，公司有望在光伏行业中持续增长并获得更高的市场份额。尽管当前面临一定的市场风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。